继峰股份(603997)：格拉默2025Q1业绩扭亏为盈 座椅事业部持股计划彰显发展信心
格拉默2025Q1 业绩超预期，海外整合效果开始显现。收入端，格拉默2025Q1 实现营业收入4.87 亿欧元，同比基本持平。利润端，格拉默2025Q1 预计实现净利润970 万欧元，同比扭亏为盈。分地区来看，格拉默中国区的经营此前一直保持盈利稳定，预计2025Q1 格拉默海外经营改善明显，预计主要系去年公司对格拉默欧洲区持续推进整合+北美区TMD 剥离等措施开始体现效果。
座椅事业部推行员工持股计划，绑定核心团队共享发展红利。公司此次员工持股计划面向的对象为座椅事业部核心骨干员工，总人数不超过100 人。持股计划的解锁条件为2025 年座椅事业部营业收入达到40.0-50.0 亿元，净利润达到0.8-1.5 亿元；2026 年座椅事业部营业收入达到70.0-100.0 亿元，净利润达到4.0-5.0 亿元。此次座椅事业部的员工持股计划也体现出公司对乘用车座椅业务的发展充满信心。
格拉默业务整合稳步推进，乘用车座椅打开成长空间。公司收购格拉默后，在管理层和组织架构调整、全面推行降本措施、调整产能布局、拓展格拉默中国区业务等多方面持续推进格拉默的整合工作，后续随着整合工作的推进，格拉默盈利能力将稳步提升。此外，公司目前正大力布局乘用车座椅总成业务，公司在成本控制、服务响应等方面相比外资座椅企业有着较大的优势。当前，公司已经累计获得了多个新能源汽车座椅定点，并在2023 年上半年实现了乘用车座椅的正式量产，长期看好公司在乘用车座椅市场的份额提升。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027 年归母净利润分别为6.46 亿元、10.97 亿元、13.84 亿元的预测，对应的EPS 分别为0.51 元、0.87 元、1.09 元，2025-2027 年市盈率分别为23.50 倍、13.85 倍、10.98倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游整车销量不及预期；新业务拓展不及预期；海外整合不及预期。