氟化工行业月报：制冷剂企业Q1业绩兑现 行业景气持续上行
4月空调排产维持同比增长态势， 5月、6月排产量预计持续增长， 当前处于空调排产旺季，需求增速有望维持高位。根据产业在线数据，2025年4月到2025年6月，我国家用空调排产总量分别为2400.00万台、2394.92万台、2130.89万台， 同比增速分别为9.10%、13.00%和15.90%。家用空调和冰箱排产量处于近几年相对高位，对制冷剂需求起到支撑作用。
制冷剂空调长协订单价格上涨，为制冷剂价格提供支撑，R32和R410a价格大幅上涨。R32与R410a的长协定价出现了大幅上扬。二季度R32承兑价格飙升至46600元/吨，相较于一季度定价， 上调幅度高达6000元/ 吨， 环比增长率达到14.77%；R410a承兑价格也不甘示弱，涨至47600元/ 吨， 同样较一季度上调6000元/ 吨， 环比增长14.42%。空调长协订单价格的落实起到了关键推动作用。随着空调长协订单价格尘埃落定， 市场信心得到极大提振，在市场预期向好的背景下，流通渠道报盘价格随之水涨船高。
投资建议：2025年二代制冷剂配额削减， 三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，考虑到空调市场的旺盛需求，三代制冷剂配额较2024年略有提升， 结合下游新装机及维修市场需求来看， 二代、三代制冷剂供需关系仍然趋紧。2025年以来下游空调行业排产大幅提升， 需求旺盛，2025年二季度空调长协订单价格落地，为制冷剂价格提供支撑， 推动制冷剂价格继续上行， 制冷剂行业有望维持高景气度， 相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升。近期相关制冷剂企业巨化股份、三美股份一季度业绩预告亮眼， 行业景气度持续向上。建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业， 如巨化股份、三美股份， 以及氟化工原料相关的金石资源等企业。
风险提示：制冷剂配额政策变化的风险；贸易冲突及关税政策变化的风险； 原材料价格变化的风险；需求不及预期的风险。