农林牧渔行业2025年一季报前瞻：生猪扭亏肉鸡承压 宠物食品保持良好增长态势
预计重点跟踪的农林牧渔板块上市公司25Q1 业绩同比大幅扭亏为盈，合计实现归母净利润99.30亿元；生猪养殖板块业绩大幅扭亏兑现是主要原因。预计业绩增速前三的子行业有：种业与种植业（+320%）、生猪养殖（+278%）、肉鸡养殖（+117%）。25Q1 预计业绩增速位居前三的上市公司为：神农集团（+6550%）、圣农发展（+334%）、牧原股份（+289%）。
生猪养殖：25Q1 猪价虽环比回落，但养殖主体成本明显优化仍有盈利，猪企业绩同比扭亏为盈；企业间成本方差带来盈利水平分化。25Q1 猪价环比有所回落：全国外三元生猪均价为15.06 元/公斤，季度环比-9.43%；但成本优化背景下养殖主体仍有盈利：25Q1 自繁自养生猪养殖平均利润为85.89 元/头。上市猪企端因养殖效率差异，成本分化依然明显，部分成本有劣势的企业25Q1 或陷入亏损。重点跟踪的4 家生猪养殖板块上市公司25Q1 预计合计实现归母净利润66.70 亿元，同比大幅扭亏为盈。其中，牧原股份25Q1 销售生猪1839.5 万头，同比+14.9%；预计25Q1 实现归母净利润45 亿元，同比+289%；预计巨星农牧、神农集团25Q1 分别实现归母净利润1.4、2.3 亿元，同比大幅扭亏为盈。
肉鸡养殖。白羽肉鸡：鸡苗、毛鸡、鸡肉价格同比均明显下滑，预计上游企业业绩承压，全产业链企业降本增效维持业绩增长。由于2024 年引种的明显恢复，父母代种鸡存栏再创新高，25Q1 白羽肉鸡整体供给充裕，同时需求端依然较为疲软，白鸡产业链各环节价格均有不同程度下跌，上游价格跌幅更为明显。据钢联数据，25Q1 全国白羽肉鸡商品代鸡苗均价为2.36 元/羽，同比-29.2%，毛鸡销售均价为3.36 元/斤，同比-13.3%，鸡肉分割品均价为9103 元/吨，同比-4.4%。黄羽肉鸡：价格同比明显下跌。据钢联数据，25Q1 全国青脚麻鸡销售均价为4.64 元/斤，同比-15.6%。
得益于养殖成本的优化与优质销售渠道的拓展，预计白羽肉鸡全产业链企业圣农发展实现归母净利润1.45 亿元，同比扭亏为盈（去年同期亏损0.62 亿元）；白羽肉鸡上游企业25Q1 则面临业绩大幅下滑甚至亏损的压力。由于黄鸡盈利的明显下滑，但生猪养殖盈利同比有所改善，预计立华股份25Q1 实现归母净利润1.0 亿元，同比小幅增长。
宠物食品：境外业务维持稳步增长，国内自有品牌加大新品推出力度，营收预计快速增长。由于业务结构差异，宠物食品企业业绩表现预计分化。（1）境外：据海关总署数据，25 年1-2 月宠物食品出口额同比+9.1%，出口量同比+17.1%，预计三家公司出口业务维持稳步增长。（2）国内：25Q1三家公司均加大推新力度，增加主粮品类占比。麦富迪将barf 天然粮升级至2.0，羊奶肉系列升级为奶弗系列；弗列加特将烘焙粮拆分为幼猫、成猫、老年猫；顽皮推出重磅新品小金盾烘焙粮，持续加大营销力度；领先推出新品低温鲜肉烘焙全价猫粮（三文鱼口味）以及首次推出幼犬烘焙粮；爵宴推出新品风干粮（薄脆版），好适嘉推出主粮新品冻干生骨肉犬粮。据久谦咨询数据，25Q1 乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份自有品牌线上GMV 分别同比+55%、+27%、+54%。我们预计25Q1乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份归母净利润分别同比+21%、+42%、-4%。
动物保健：下游养殖存栏增加，动保产品销售复苏，预计板块上市企业营收与净利同比恢复性增长。存栏增加，养殖场户免疫频次回升，猪用疫苗需求复苏，25Q1 兽用疫苗批签发数同环比有所增加：根据国家兽药基础数据库显示，25Q1 全国共批签发疫苗5605 批，同比+23.0%，环比+10.1%。科前生物25Q1 伪狂犬疫苗批签发47 批，预计公司25Q1 实现归母净利润1 亿元，同比+15%。普莱柯25Q1 圆环疫苗批签发11 批，同比+83%；预计公司25Q1 实现归母净利润3500 万元，同比+28%。
投资分析意见：超预期关税政策落地，“内循环+自主可控”下农业板块具备战略价值，关注农业各细分板块投资机会。推荐关注牧原股份、温氏股份、海大集团、乖宝宠物、圣农发展、隆平高科等。
风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；转基因玉米育种推广与非洲猪瘟疫苗研发推广进程延后；养殖疫情爆发等。