大金重工(002487)：海工出口表现亮眼 客户与产品持续突破
四季度业绩表现亮眼，盈利能力再创新高。第四季度公司实现营收14.73 亿元，同比+48.55%，环比+55.07%；归母净利润1.92 亿元，同比+1017.55%，环比+77.44%。四季度公司毛利率33.96%，同比+13.07pct，环比+8.74pct，净利率13.02%，同比+11.29pct，环比+1.64pct。
全年海风出口发运近11 万吨，首次实现DAP 交付。2024 年公司海外收入达17.33 亿元，占风电装备板块收入近50%。公司2024 年实现向英国、法国、丹麦、德国等地多个海上风电项目交付单桩、海塔、过渡段等海工产品，出口发运量近11 万吨。年内首个由公司负责运输的项目丹麦Thor 单桩产品顺利完成DAP（目的地交货）交付。
技术实力再获认可，首批TP-less 产品完成交付。丹麦Thor 项目是公司建造的首批无过渡段（TP-less）单桩产品，对公司工艺管控水平和建造综合能力提出了较高要求。公司在手订单中的Nordseecluster 项目也将采用TP-less 技术路线，总需求量达17 万吨，其中A 阶段将在2025 年交付完毕。
高附加值产品交付有望带动盈利能力持续上行。
欧洲海风需求复苏，招标有望进入高峰期。根据公司，2024 年欧洲市场拍卖海上风电项目合计约20GW，创下近年来单年最高拍卖量。根据4C offshore，预计25-27 年欧洲海风项目拍卖量将保持增长态势， 分别达到34.7/23.2/30.2GW。目前，公司已成功通过绝大多数欧洲头部业主的合格供应商体系认证，有望充分受益于欧洲海风需求复苏。
风险提示：欧洲海风开工节奏不及预期；原材料大幅涨价；行业竞争加剧。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。
考虑到公司交付节奏和欧洲项目推进情况，上调25-26 年盈利预测。我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润8.58/12.87/15.97 亿元（25-26 年原预测值为8.17/12.35 亿元），当前股价对应PE 分别为19/12/10 倍，维持“优于大市”评级。