有色金属行业2025Q1业绩前瞻：黄金价格维持强势 贵金属板块受益
我们对重点公司2025Q1 业绩进行预测，2025Q1 业绩同比增速在50%以上的有紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、天山铝业、宝武镁业、锡业股份，同比增速在20-50%区间的有山东黄金、山金国际、中金黄金，同比增速在0-20%区间的有久立特材，同比扭亏为盈的有盛达资源，业绩增长主要受益于相关金属价格同比上涨、产销量同比增长；2025Q1 业绩环比增速在50%以上的有山金国际、西部矿业、宝武镁业、锡业股份，在20-50%区间的有紫金矿业，在0-20%区间的有山东黄金、中金黄金、铜陵有色、天山铝业、南钢股份、华菱钢铁、河钢资源，业绩增长主要受益于价格上涨（黄金、铜、铝相关企业）、产量增长及成本改善（铜及中游加工企业），其余公司业绩环比下滑。
投资分析意见：
贵金属：黄金：去全球化趋势下全球信用格局开启重塑，央行购金主导金价，当前央行黄金储备仍偏低，全球信用格局持续重塑下金价上行趋势不改。银：供给整体平稳，需求受光伏需求拉动，供需紧张状态维持，黄金价格上涨有利于白银金融属性的修复，银价维持偏强判断。建议积极关注贵金属，过去半年黄金板块整体调整较多、估值已跌至中枢下沿，板块具备修复动力及空间(建议关注山东黄金、山金国际、中金黄金、株冶集团、盛达资源)。
工业金属：铜：看价格长牛，全球铜矿新增供给有限，且存量供给屡受干扰下不及预期可能性大，需求端新能源需求持续增长，叠加降息铜价有望迎来长上涨周期，短期在美国超预期关税影响下价格偏弱，长期看家电补贴持续、电网投资增长等，价格中枢有望抬升。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色、河钢资源。铝：
25 年国内电解铝产量接近达峰，海外新增产能落地慢，新能源需求持续增长，对冲地产需求下降；25 年铝土矿、氧化铝端成本压力有望缓解，电解铝利润大幅修复。建议关注成本改善明显的弹性标的（云铝股份、中孚实业、神火股份）以及一体化布局完备、业绩稳定的高分红标的（中国宏桥、天山铝业、中国铝业）。
钢铁：需求边际改善，预计钢价震荡运行。建议关注业绩稳定高分红标的(宝钢股份、南钢股份、中信特钢)以及破净央国企的估值修复(华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁)。
成长周期投资分析意见：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，推荐亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁。
风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化