新奥股份(600803)：承诺26-28年分红比例不低于50% 拟私有化新奥能源完成A+H两地上市
拟以新能香港作为要约人，在先决条件达成后，向计划股东提出私有化新奥能源的方案。协议生效后，每1 股新奥能源股份可兑换新奥股份新发2.9427 股H 股及新能香港24.50 港元/股现金，按照新百利估计新奥股份H 股估值中值计算，以股份及现金支付的总对价约为80 港元/股，较新奥能源当前股价有34.57%的溢价。跟据公司测算，预计发行不超过21.88-22.04 亿股H 股股权，公司总股本将达到52.85-53.01 亿股。交易完成后，新奥股份2024 年归母净利润（备考）为81.36 亿元，EPS 为1.56 元/股，较交易前提高6.8%，主要系新奥股份溢价主要由现金支付，而新奥股份H 股估值中值为18.86 元/股，低于当前A 股股价19.65 元/股所致；交易完成后BPS 为6.65 元/股，较交易前降低12.2%。协议生效后，新奥能源将成为新能香港全资子公司，并从联交所退市，新奥股份将通过介绍上市方式在联交所主板上市，计划股东将成为新奥股份H股股东。根据新奥股份分红回报规划，2025 年向H 股股东固定分红0.96元/股，但不派发因出售新能矿业派发的特别分红。
24/25 年固定分红叠加特殊分红，承诺26-28 年分红比例不低于50%。公司2024 年每股派息0.81 元，每股特别派息0.22 元，合计股利每股1.03 元。
派息率48%，对应公司停牌前股价股息率约5.24%。新奥股份发布2025-2028股东分红回报规划，2025 年仍按照既定分红安排，每股固定分红0.96 元，特别派息0.18 元，合计1.14 元/股，对应当前股价股息率5.8%；2026-2028年每年现金分红比例不少于当年归母核心利润的50%。
风险提示：气价波动、下游需求减弱、项目进度不及预期、私有化进程受阻。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。综合考虑气价变化、气量增长和销售情况等因素的影响，预计公司2025-2027 年归母净利润54.0/61.8/68.2 亿元（2025/2026 年原为69.7/80.7 亿元，新增2027 年预测），对应当前股价PE 为11.1/9.7/8.8X，维持“优于大市”评级。