邮储银行(601658)：净利息收入拉动营收回暖
邮储银行发布2024 年度财报。2024 年，公司实现营收约3488 亿元，同比+1.83%；归母净利润865 亿元，同比+0.24%。
点评摘要：
营收增速回升，非息净收入贡献显著。2024 年，邮储银行营收约3488 亿元（YoY+1.83%），其中净利息收入2861 亿元（YoY+1.53%）,占营收比重82.0%；非息净收入627 亿元，同比增长3.21%。拨备前利润增速改善较为明显，2024Q1、2024H1、2024Q1-3、2024 分别同比-6.21%、-6.08%、-1.81%、+4.47%，归母净利润分别同比-1.35%、-1.51%、+0.22%、+0.24%。
2024 年，邮储银行净息差录得1.87%，环比收窄2bp，同比下行14bp。
资产收益端：2024 年，受LPR 调降、存量房贷利率下调等多方面影响，公司2024 年生息资产收益率下滑至3.32%，分别较2024H1、2023 年下行8bp、24bp。负债成本端：去年7 月，存款挂牌利率调降为息差企稳提供有力支撑，2024 年计息负债成本率较年中改善4bp 至1.47%。
资产端：截止2024 年末邮储银行生息资产总计16.84 万亿元，环比+4.0%。2024 年对公信贷规模同比扩张13.5%。其中基建类、制造业、房地产业和建筑业贷款分别同比增长11.2%、13.2%、21.9%、15.1%。
2024 年末零售贷款同比增长6.7%，主要来源于信用卡应收账款（同比+8.6%）和其他个人贷款（同比+10.4%）的增长。
负债端：截止2024 年末邮储银行计息负债余额16.08 万亿元，环比+5.0%。存款结构上，截止2024 年末存款总额同比增长9.5%。其中，定期存款规模同比扩张12.3%，占总存款72.9%。扩张主要动力可能是对公定期存款，同比增长30.3%。
资产质量稳健，拨备稳定。2024 年邮储银行不良余额803 亿元，占比0.9%较24H1 小幅上涨。不良拨备覆盖率286.2%。
盈利预测与估值：
邮储银行2024 盈利增速正增，息差企稳，资产质量稳健。我们预测公司2025-2027 年归母净利润同比增长为1.23%、3.98%、4.42%，对应现价BPS：8.82、9.25、9.64 元。我们使用股息贴现模型测算目标价为6.21元，对应24 年0.70x PB，现价空间22%，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大