建筑材料：做大做强国内大循环 建材优选品牌建材和水泥
本周重点事件：本周关税升级及不确定性提升，基建、地产和消费重要性凸显。我们认为买弹性推荐三棵树（国潮品牌崛起，利润率改善，预计1 季度业绩亮眼）、华新水泥（国内大循环+一带一路国家布局成长性强，估值弹性大）；买确定性推荐海螺水泥（盈利拐点已现，股息率约3%，汇金持股提供安全边际）、北新建材（锚定股权激励目标，1 季度业绩或好于预期）。本周中国巨石发布25Q1 业绩预告，预计实现归母净利润7.0-7.4 亿元，同比增长100%-110%；实现扣非归母7.1-7.6 亿元，同比增长320%-350%，25Q1 玻纤下游应用领域需求增加，公司产品销量同比提升，同时自去年以来，产品价格逐步走出周期底部，同比明显提升。海螺水泥发布25Q1业绩预告，预计25Q1 实现归母及扣非归母净利润18.1/16.5 亿，同比均增长20%，业绩预增主要由于公司产品成本下降及销量上升所致，随着行业复价及成本下降，行业及公司盈利有望进一步修复。
品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好C 端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是C 端品牌建材，经营杠杆率相对较的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。
水泥：复价有望持续推进，静待板块及龙头业绩+估值修复。本周全国水泥市场价格环比回落0.2%。价格上涨区域主要是北京、天津地区，幅度25-40 元/吨；价格回落区域有山东、河南、湖北和湖南地区，幅度10-20 元/吨。清明节后，天气情况尚可，全国重点地区水泥企业出货率为48.3%，环比略有小幅提升。价格方面，华中地区因需求支撑不足，导致企业销售承压，前期涨价未能维护稳定，价格出现回调，预计后期价格将维持震荡调整走势。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥、华润建材科技、天山股份。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。
玻纤：行业发展进入新常态。本周缠绕直接纱2400tex 均价3645 元/吨（环比持平，同比+370）；电子纱G75 均价9100 元/吨（环比持平，同比+1750）；电子布主流报价3.8-4.4 元/米（周环比持平）。预计25 年供给端仍有压力，若按目前投产规划，预计25 年粗纱/电子纱供给增速为9.5%/9.4%，考虑到中小厂商仍处于盈亏平衡或亏损状态，产能投放进度或有放缓，供给增速或小于测算值。从需求端来看，随着化债的推进基建有望发力，新兴应用领域中光伏边框进展有望加快，预计25 年在基建、风电、光伏等领域的拉动下，需求增速望加快。据卓创资讯，3 月末行业库存79.8 万吨，环比-2.3%。目前价格整体保持稳定，行业盈利呈现逐步修复的态势。当前位置，龙头优势明显，PB 估值仍低，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份，建议关注国际复材、山东玻纤。
药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。同时，我们也建议关注自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺药包，公司传统耐热业务企稳，中硼硅模制瓶转“A”落地，未来盈利倍增可期。
浮法玻璃进入产能去化阶段，供需有望逐步回归平衡。本周全国浮法玻璃均价1319元/吨（周环比+7），周末行业库存5622 万重箱（周环比-83），玻璃在产产能15.8万t/d（周环比持平）。本周浮法玻璃周内价格零星上涨，市场刚需支撑尚可，清明假期影响有限，整体库存仍有下降。近期需求端虽多数加工厂订单仍表现一般，但存在季节性改善，叠加供应端产能未有明显变化。当前整体供需结构或处于平衡线附近，支撑市场成交量。后市看，短期季节性预期尚可，关税政策对玻璃需求短期影响暂有限，且成本端存支撑，南方石油焦燃料玻璃成本存一定上升预期。因此价格底部存支撑，或不乏小幅探涨。未来浮法供给仍存在进一步出清基础，静待供需格局改善。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A 等。
光伏玻璃方面：a.压延玻璃，行业产能新增趋缓，看好光伏玻璃价格低位向上弹性。
本周3.2/2.0mm 镀膜主流报价22.25/14.25 元/平（周环比持平）；在产产能9.4 万t/d（环比+0.25）。供给新增放缓+需求增长，价格有望自低位回升，叠加成本下行，盈利有望实现修复，推荐旗
滨集团（23 年毛利率跻身龙头水平且还有提升空间，24 年产能继续稳步释放），建议关注福莱特、信义光能、南玻A、凯盛新能。b.TCO 玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速（目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产，多条百兆瓦产线、GW 级产线计划中），TCO 玻璃重点受益，建议关注金晶科技。
陶瓷纤维：产品性能优异，受益双碳下窑炉炉衬材料升级替换，应用领域广阔，目标市场望迎扩容；龙头凭借规模、研发及项目经验优势持续提升市占率，关注鲁阳节能。
安全建材板块建议关注青鸟消防、震安科技、志特新材。1）青鸟消防：作为消防报警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展。公司发布新一轮激励锚定稳健增长目标，护航青鸟新发展阶段高质成长。2）震安科技：预计立法打开建筑减隔震15 倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，静待订单落地推动业绩释放。3）志特新材：
行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期，公司具备强管理和优服务等优势，在国内外布点扩产和品类延伸支持下市占率有望持续提升，中长期具备成长性。
工业涂料：关注麦加芯彩、松井股份。麦加芯彩：国内集装箱涂料和风电涂料领域头部供应商之一，客户覆盖国内多数龙头，且不断向船舶涂料、桥梁和钢结构涂料等新领域拓展，竞争力与长期成长力将进一步增强，驱动业务长期稳定发展。
风险提示：需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅；信息更新不及时风险。