军工本周观点：军工全面崛起
本周核心观点：
本周，国际贸易形势持续升级背景下，（4.7-4.11）申万军工指数（801740）上涨0.28% ，同期沪深300 指数下跌2.87%，相对超额3.16pct。
此外，4 月9 日，张晓刚大校发言表示：东部战区位台岛周边组织联合演训，捍卫国家主权和领土完整，是对台海和平稳定的坚定守护；解放军练兵备战不停歇，打“独”促统不停步。
在现有摩擦不断升级背景下，国防军工板块凭借刚性内需、自主可控、对抗特性等，展现出较强的抗波动能力；叠加2025 年为全年加速完成“十四五”计划之年，军工板块确定性不容忽视。
资金层面，本周被动基金规模和基金份额相较上周均显著上升，ETF 金额呈现加速净流入趋势，融资净流入额同步大幅提升，被动资金及杠杆资金均呈现显著改善趋势，考虑到军工行业2025 年的强需求恢复预期及确定性，看好后续资金面进一步优化。
估值层面，截至4 月11 日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM（剔除负值）61.38 倍，分位数78.04%，考虑到PE-TTM 现值的业绩基数恰好为军工板块业绩触底阶段（2023Q4-2024Q3），叠加2025 年行业基本面强恢复预期，当下时点军工板块具备较高配置价值比。
综上，再次强调军工具备超强内贸属性，25-27 年在【十四五任务冲刺】＋【建军百年目标】双重催化下内需增长幅度巨大，不仅不受关税影响，且在地缘政治波云诡谲之际，我们认为，唯有大力发展军工才可争取更大政治空间，强烈推荐【内贸】+【自主可控】双主线，建议关注如下：
1）内贸：
①兵器：【天秦装备】、【理工导航】、【光电股份】、【中兵红箭】；②元器件&航天：【火炬电子】、【成都华微】、【楚江新材】、【航天电器】；
2）自主可控：
①商用发动机（国产替代）：【航宇科技】、【图南股份】、【万泽股份】、【航亚科技】；
②商飞（国产替代）：【西菱动力】、【航天环宇】、【北摩高科】；③核聚变：【国光电气】、【联创光电】。
本周行情回顾
本周（4.7-4.11）申万军工指数（801740）上涨0.28% ，同期沪深300 指数下跌2.87%，相对超额3.16pct；同期在31 个申万一级行业中排名第3位，表现优异。自2025 年至今，申万军工指数下跌1.64%，同期沪深300指数下跌4.69%，相对超额3.05pct，在31 个申万一级行业中排名15 位。
细分领域指数表现看，本周细分主题整体表现区分较大，多数未跑赢国防军工指数，其中：航空板块表现较好，主要系成分股迈信林本周上涨12.32%，带动指数跑出超额；低空经济板块表现最弱，或主要系该指数截至上周末PE-ttm 为88，仍旧处于各细分指数中较高位置，估值高位下对资金吸引力减弱。
个股层面，本周涨幅前10 个股来看，铖昌科技或主要系本周披露2025 年第一季度业绩预告，营业收入预计同比增长355.10%-380.38%，净利润预计扭亏为盈；中国长城、迈信林等或主要因其除军工业务外，同时归属于半导体、信创、算力等板块，现国际形势下“自主可控”热度持续，带动上述标的跑出明显超额收益。
从本周跌幅前10 个股来看，以王子新材、国光电气、融发核电、神剑股份等为例，多数主要因标的前期涨幅较大，本周迎来回归式调整，上述标的2 月至上周末涨幅均超14%，超额同期国防军工指数8pct。
风险提示：行业需求恢复进度不及预期