鹏鼎控股(002938)：技术-客户-产能三位一体 卡位端侧AI浪潮
2025 年4 月9 日，鹏鼎控股公告2024 年年度报告，公司2024 年实现营业收入351.4 亿元，同比增长9.6%，归母净利润36.2 亿元，同比增长10.1%，扣非归母净利润35.3 亿元，同比增长11.4%。对应4Q24单季度收入116.5 亿元，同比增长0.4%，环比增长12.5%，单季度归母净利润16.5 亿元，同比增长14.1%，环比增长38.3%，单季度扣非归母净利润16.0 亿元，同比增长14.6%，环比增长36.6%。
技术-客户-产能三位一体，卡位端侧AI 浪潮2024 年全球经济体的持续复苏叠加国内以旧换新和手机补贴等政策催化，推动了智能手机和消费电子市场需求回暖，为公司短期业绩增长提供了支撑，使得公司2024 年收入利润实现正向增长。具体到4Q24 单季度，公司毛利率21.4%，同比下降约1.8pct，环比下降约2.2pct，有小幅度下降，期间费用总额为5.6 亿元，同环比均有较大幅度下降，主要原因为财务费用表现为4.9 亿元的正向收益，使得利润增速高于收入增速。
中长期来看，AI 功能从云端向端侧加速渗透，驱动消费电子产业升级迭代，为未来消费电子市场带来增量空间。根据咨询机构Canalys 预测，2024 年全球AI 手机出货量占智能手机总出货量的16%，到2028 年这一比例将增至54%，年复合增长率为63%。而AI PC 2025 年出货量预计将超过1 亿台，占PC 总出货量的40%，到2028 年将达2.05 亿台，2024 年至2028 年期间的年复合增长率将达到44%。此外，以AI 眼镜为代表的新的AI 端侧产品，受益于AI 技术、AR/VR 技术的成熟以及硬件成本的下降，预计将迎来快速增长。
公司凭借多年来在高端PCB 领域的技术积淀以及在智能手机及消费电子市场的深耕，已构建覆盖AI 手机、AI PC、AI 眼镜等AI 端侧消费品的全场景产品矩阵。通过与全球头部客户协同研发实现技术快速落地及规模化生产，依托"技术-客户-产能"三位一体的竞争优势，精准卡位AI终端消费品创新周期，为业绩稳定增长提供动能。同时，公司瞄准800G/1.6T 光模块升级窗口，推动公司SLP 产品切入相关产品，打通AI 管侧产品布局。
投资建议
我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为41.9、46.2、50.0 亿元，对应的EPS 分别为1.81、1.99、2.16 元，对应2025 年4 月10 日收盘价PE 分别为15.5、14.0、13.0x。外部环境变动虽大，但鹏鼎作为全球头部PCB 公司的内生竞争能力没有发生变化，维持“增持”评级。
风险提示
市场复苏不及预期；市场竞争加剧；大客户进展不及预期；关税影响程度超预期。