福能股份(600483)：风火双轮同步改善 经营业绩加速增长
公司发布2024 年度业绩快报以及2025 年一季度业绩预增公告：2024 年公司实现归母净利润27.93 亿元，同比增长6.47%；2025 年一季度公司预计实现归母净利润7.33 亿元至7.71 亿元，同比增加39%至47%。
事件评论
风火双轮稳步改善，全年业绩稳健增长。2024 年四季度随着来风的好转，公司发电量快速增长，单四季度公司完成风电发电量23.51 亿千瓦时，同比增长27.97%，其中海上风电完成发电量14.08 亿千瓦时，同比增长28.84%；陆上风电完成发电量9.43 亿千瓦时，同比增长26.68%。在四季度来风好转的拉动下，公司全年风电电量增速显著回暖，公司全年风电完成发电量60.13 亿千瓦时，同比增长9.41%。在来风好转的拉动下，公司四季度及全年新能源业绩实现快速增长。火电方面，2024 年四季度公司火电完成发电量41.58 亿千瓦时，同比减少 13.05%，但需要注意的是，气电以及煤电机组对公司业绩贡献有限，公司火电盈利主力热电联产机组发电量同比增长10.44%，依然维持稳健增长。
同时，四季度秦皇岛港Q5500 动力末煤平仓价为822.60 元/吨，同比减少135.09 元/吨，煤价快速下降叠加热电联产机组电量的优异表现，公司四季度火电经营性业绩边际改善。
此外，对外投资方面，公司参股新能源资产与公司同属福建省，经营业绩有望与公司控股新能源业绩同步改善；而参股的火电则在成本快速下降的背景下，同样迎来边际改善。在公司火电、新能源、投资收益等贡献业绩均持续改善的拉动下，公司四季度实现归母净利润10.20 亿元，同比增长3.31%，全年实现归母业绩27.93 亿元，同比增长6.47%。
火电成本回落风电高增，一季度业绩表现优异。一季度来风延续2024 年四季度的改善趋势，一季度公司完成风电发电量19.13 亿千瓦时，同比增长27.96%，其中海上风电完成发电量11.27 亿千瓦时，同比增长30.95%；陆上风电完成发电量7.86 亿千瓦时，同比增长23.90%。在电量高速增长的带动下，一季度公司新能源业绩展望优异。火电方面，一季度用电需求边际转弱叠加风电大发挤压火电出力空间，公司完成火电发电量34.06 亿千瓦时，同比降低10.71%，其中气电发电量同比降低44.88%，热电联产发电量同比降低3.78%，煤电发电量同比降低3.72%，火电业绩贡献主力热电联产机组的电量压力较小。此外，一季度秦皇岛港Q5500 动力末煤平仓价均值为721.22 元/吨，同比降低180.52元/吨。煤价的快速下降将有效对冲火电电量压力，即使考虑电价波动的影响，预计在成本显著改善的拉动下，公司火电经营性业绩有望实现稳健表现。对外投资方面，参股新能源及火电资产同样有望在福建省来风改善、火电成本快速回落的背景下延续改善趋势。在火电业务稳健、新能源与投资收益有望持续改善的拉动下，公司一季度业绩表现优异，预计实现归母净利润7.33 亿元至7.71 亿元，同比增加39%至47%。
投资建议与估值：根据公司财务数据，我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为 1.00、1.04 元和1.15 元，对应PE 分别为9.34 倍、9.02 倍和8.17 倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、煤价非季节性上涨风险；
2、新项目建设进度不及预期风险。