智明达(688636)：需求复苏订单大幅增长 拓展新兴领域及AI应用
一季度新增订单爆发式增长，为全年业绩增长打下良好基础。2025 年一季度，公司持续实施技术领先战略，不断提升技术实力，在前几年产品线布局较广（机载、弹载、商业航天、无人装备等），同时单个型号价值量较之前型号大幅提升。今年随客户需求大幅增加，相关产品订单出现爆发式增长。公司一季度新增订单较上年同期大幅增长，同比创历史新高，其中弹载产品订单增幅最大，机载、无人机、AI 相关产品订单也有不同程度增长，为保证全年增长打下良好基础。
积极拓展新兴重点领域市场，持续扩大AI 产品应用场景及市占率。1）新兴领域方面，2024 年公司加强了低空经济和商业卫星相关系统和产业的配套拓展，已成功参与无人机飞控系统和航电组网系统以及商业卫星数据链、商业火箭的配套。根据公司2025年2 月27 日投关记录表，公司在无人机、无人艇、无人车等领域有较多项目进行中。
根据目前公司订单情况，预计今年无人机方向也会有较快增长。2）AI 应用方面，公司针对边缘侧AI 应用结合行业国产化应用特点，采用AI 算力芯片结合YOLO、昇思MindSpore、DeepSeek 模型算法框架的剪支优化、训练等布局边缘侧国家重点领域嵌入式计算机AI 产品，如今已陆续落地于视觉着陆、导引头图像处理、无人机协同控制等多个应用领域，并已经成功装备到各类产品中，为公司AI 技术广泛应用于光电、雷达、通讯、数据链、导航、识别、对抗等领域打下良好的基础。与此同时，还将持续加大在AI 方向的投入，扩大AI 产品在装备上的应用和市场占有率，以及AI 在智能光电、智能雷达、智能对抗等系统装备上的应用探索。
投资建议：我们预计2024-2026 年公司营业收入为4.46 亿元、6.53 亿元、8.37 亿元，归母净利润分别为0.19 亿元、1.21 亿元、1.64 亿元。对应EPS 分别为0.17 元、1.08元、1.45 元，对应PE 分别为234.4X、36.9X、27.3X。公司作为国内重点领域嵌入式计算机领先企业，受益于下游航空航天景气复苏，同时积极拓展星载及无人机等新兴领域，业绩有望持续增长，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：下游需求恢复不及预期；新领域进展不及预期；研究报告使用信息更新不及时风险；业绩预测和估值判断不达预期。