海格通信(002465)：国防信息化领军者 前瞻布局卫通与低空
1、“十四五”收官之年，专网通信、北斗订单有望恢复
公司是全频段覆盖的传统优势企业，是无线通信装备种类最全的单位之一。北斗领域实现“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局。
2025 年作为“十四五”收官之年，无线通信特殊订单有望恢复；北斗导航受益于北斗三号规模换装期，定增保持稳定增长。公司两大主营业务2025 年有望恢复并保持良好增长。
2、坚持“产业+资本”双轮驱动，有望受益业务赋能中国移动作为公司最大客户，中国移动股权投资和资本运作平台中移资本于2023 年11 月定增入股公司，此后中移资本持续增持公司股份，根据公司最新公告，持有公司总股本1.97%，跃居成为公司第二大股东。
运营商的战略合作持续深入，有望助力数智生态、北斗以及卫星互联网领域业务升级，提升公司相关资源禀赋。同时其长期投资属性助力公司股本结构优化。
3、持续高研发投入，创新业务布局卫星互联网、AI 无人化及低空经济领域
公司持续保持高比例研发投入，重点投向北斗三号全产业链、下一代卫星通信、无人系统与平台、卫星互联网终端及核心部件、国产化芯片、低空经济、人工智能、6G 等领域，不断提升专网、卫星和北斗等多领域产品实力，创新领域瞄准军事智能化、卫星互联网与低空经济等重要方向，我们认为，在AI&具身智能、卫星通信、通感一体等新技术演进过程中，公司有望持续扩大领先优势。
盈利预测与投资建议
公司作为无线通信与北斗龙头厂商，看好2025 年订单恢复，在创新领域AI 无人化、卫星互联网以及低空经济的前瞻布局，有望推动公司业绩企稳回升，考虑下游客户及周期性对2024 年业绩影响， 预计2025-2027 年营收分别由69.64/80.35/N/A 亿元调整为64.36/74.04/85.80 亿元，每股收益分别由0.28/0.37/N/A 元调整为0.20/0.25/0.32 元，对应2025 年4 月9 日10.38 元/股收盘价PE 分别为50.11/38.91/30.67。维持“买入”评级。
风险提示
北斗、卫星互联网及低空经济应用推广不及预期；下游订单恢复不及预期；竞争加剧导致毛利率波动风险；系统性风险。