宝信软件(600845)：基本面拐点仍需等待 IDC启动新一轮扩建周期
公司发布2024 年年报，2024 年公司实现营收136.44 亿元，同比增长5.64%；归母净利润22.65 亿元，同比下降11.28%；扣非后归母净利润21.98 亿元，同比下降8.91%；经营活动现金流净额16.71 亿元，同比下降35.94%。单Q4 来看，实现营收38.88 亿元，同比下降5.11%；实现归母净利润3.35 亿元，同比下降50.89%；实现扣非后归母净利润3.13 亿元，同比下降48.91%。
事件评论
收入端：Q4 营收延续下滑，经营拐点仍需等待。收入端，公司2024 全年/单Q4 营收增速分别为6%/-5%，分业务板块看，软件开发及工程服务业务收入99.1 亿元，同比+6%；服务外包业务收入36.6 亿元，同比+5%；系统集成业务0.7 亿元，同比-30%。收入增速下行显示钢铁行业景气低迷的传导压力并未减轻，对应2024 年公司与宝武集团实际关联交易收入69.2 亿元，同比-5%，较24 年报预计值-39%。展望未来，从前置指标跟踪看，截至2024 年末公司合同负债26.88 亿元，同比下降7.04 亿元，较Q3 末环比提升0.27亿元；存货27.23 亿元，同比下降8.01 亿元，较Q3 环比下降2.45 亿元，前置指标指引平淡、拐点仍需等待。整体而言，短期行业承压、集团动作收缩等因素影响下公司收入兑现或有延后，长期仍看好中大型PLC 宝武体系内推广的潜力与确定性，有待持续跟踪。
利润端：控费成效显现，毛利率下降+减值损失压制利润释放。公司2024 全年/单Q4 归母净利增速分别-11%/-51%，拆分看，2024 年毛利率为34.8%，同比-2.2pct，其中软件开发及工程服务、服务外包分别为31.1%、44.9%，同比-1.0pct、-5.3pct。费用端持续优化，2024 年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.9%/13.6%/10.7%，分别同比-0.1/-1.0/-0.5pct。此外2024 年公司资产减值损失+信用减值损失合计2.42 亿压制利润释放。
现金流：经营现金流边际持续恶化。2024 年公司经营活动现金流16.71 亿，同比下滑36%，考虑主要原因为下游客户盈利恶化影响付款进度，对应销售商品收到现金、应收账款占营收比重为86.6%、27.6%，分别下降12.1pct、增长1.8pct。
业务端：大力发展AI+机器人，IDC 或开启新一轮建设周期。一方面公司积极响应集团战略，推动AI 驱动钢铁行业智能化转型升级，逐步探索形成钢铁行业垂类大模型产业生态。
此外深化机器人业务研发，2024 年已推出首台人形机器人概念机并完成二代人形机器人开发。另一方面，现有业务进展顺利，Q3 宝之云华北基地成功中标某互联网巨头IDC 项目后，年报显示2024 年在建工程同比增长47%，显示宝之云华北基地建设正常推进，IDC 业务或将进入新一轮扩产周期。
投资建议：预计公司2025-2027 年实现归母净利润24.0 亿元、25.4 亿元、27.2 亿元，对应增速为5.7%、6.0%、7.1%，对应PE 为32.9x、31.0x、29.0x，建议持续关注。
风险提示
1、自研PLC 推广进度不及预期；
2、钢价走势不及预期。