金盘科技(688676)：海外业务快速扩张 数据中心带来需求增量
新能源板块业绩承压，海外业务快速拓展。2024 年公司积极开拓海外市场，海外销售收入约19.81 亿元，同比增长68.26%，目前公司的服务和产品已经遍布全球6 大洲，87 个国家。国内销售收入同比有所下降，主要系国内新能源销售收入同比下降较多，尤其是受多晶硅环节供应过剩的持续影响，公司光伏产业链中硅料等细分板块收入下滑，导致整体新能源板块业绩承压。
非新能源业务快速增长，液浸式变压器订单同比高增。受益于数据中心等新基建、重要基础设施、数字化工厂等非新能源领域业务实现快速增长，多元化业务布局有效推动公司整体营收提升，其中2024 年新型基础设施行业销售收入同比增长167.43%，数字化解决方案业务收入同比增长74.04%。液浸式变压器业务快速拓展。2024 年公司液浸式变压器全年订单量同比大幅攀升，订单金额超9 亿元。同比增长超过94 倍，展现强劲增长潜力。
AI算力推动数据中心规模扩张，相关电力设备加速增长。公司的数据中心电源模块产品已经应用于国内外众多项目，涵盖阿里巴巴、百度、华为、中国移动、中国联通等知名企业。2024 年公司签订了140 余份数据中心订单，全年数据中心订单同比增长603.68%。同时，公司在提升长期客户订单贡献率的同时，不断探寻新客户群体，2024 年新增客户890 家，为未来增长提供有力支撑。
产能不断扩张，在手订单充足。国内布局方面，公司已实现海口、桂林、武汉基地工厂的建设；海外布局方面，公司积极构建全球产能布局，已经完成墨西哥基地扩建，筹备美国变压器工厂建设，完成波兰工厂布局并实现首台产品下线。2024 年集团整体实现销售订单89 亿元（不含税），同比增长13.63%，其中外销订单33.24 亿元，同比增长66.92%。截至2024 年底，公司在手订单约65.09 亿元，同比增长35.49%，充沛的在手订单为2025 年
业绩奠定基础。
投资建议：公司坚持国内外市场双轮驱动及业务多元化布局，数据中心的快速发展将带动相关电气设备需求高增，同时叠加公司海外产能布局进一步完善，预计海外业务将保持增长。我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为87.42/105.09/120.70 亿元，同比增长26.67%/20.21%/14.86%；归母净利润8.27/10.81/13.02 亿元，同比增速为43.96%/30.69%/20.52%，EPS 分别为1.81/2.36/2.85 元，对应PE 为17/13/11 倍，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格上涨影响公司盈利水平、风光装机量不及预期、公司储能市场和数字化板块业务拓展不及预期、汇率波动风险。