江海股份(002484)：2024年年报点评 4Q24业绩回暖 超级电容蓄势待发
4Q24 营收利润回暖，回购股份彰显信心。公司四季度业绩回暖，营收及归母净利润同环比重启正增长。4Q24 公司实现营收12.69 亿元，同比增长18.99%，环比增长8.01%；实现归母净利润1.6 亿元，同比增长0.48%，环比增长9.08%；公司第四季度销售毛利率为24.47%，同比下滑1.42pct，环比下滑1.10pct；销售净利率为12.68%，同比下滑2.48pct，环比微增0.11pct。4 月8 日江海股份发布公告，公司将以自有资金对公司股份实施回购，回购价格不高于人民币20元/股，回购额不低于人民币5000 万元，不超过1 亿元，彰显管理层对公司发展前景的信心和对公司价值的认可。
电容器平台型公司，固液混合电容器成为增长亮点。公司为国内唯一、全球少数几家同时布局铝电解电容器、薄膜电容器、超级电容器三大类电容器的公司，品种齐全、产业链完整。24 年公司铝电解电容的营收占比为81.99%，仍为公司的支柱业务；除新能源外，铝电解电容在消费电子、 电动汽车和充电桩等应用领域实现增长，公司的固态叠层高分子电容器产品(MLPC)在多家战略客户通过认定，固液混合电容器在汽车领域实现突破，有望实现 50%以上增长。公司薄膜电容和超级电容24 年营收占公司总营收比重分别为8.94%和 4.8%。
AI 打开全新市场，超容蓄势待发。超级电容未来将在AI 服务器上起着关键性作用：当数据中心发生停电时，超级电容因其响应速度极快，可在毫秒级时间内完成充电和放电，率先为服务器提供临时电源，以此最大防止数据丢失的情况。
此外，随着AI 芯片功耗的增加，训练或推理过程中可能出现陡峭的功率波动。
超容能够在电力负载突然变化时立即提供瞬时功率补偿，平抑负载浪涌，确保电压稳定，保障电路和芯片的正常运行。公司的超级电容器特别是锂离子超级电容器获得国内外多个领域的著名企业的认可，在轨交、汽车、医疗仪器、新能源、电网、 智能三表、AGV、港口机械已进入批量应用阶段，营业收入快速增长，在发电侧和用户侧调频项目取得增长，特别在AI 服务器和数据中心功率补偿方面和国内外多个重点客户共同推进研发，取得阶段性成效，前景可期。
投资建议：公司传统下游新能源、工控等市场回暖，AI 打开超容产品全新增长空间，预计公司25/26/27 年实现归母净利润8.17/10.60/13.11 亿元，对应当前股价PE 分别为17/13/11 倍。我们看好公司作为平台型公司的竞争力以及AI 带来的成长性，维持“推荐”评级。
风险提示：超容方案改动、AI 服务器需求不及预期、国际贸易摩擦。