徐工机械(000425)：拟回购18-36亿元股份用于激励 进一步激活发展动能
2025 年4 月8 日，公司发布《关于回购公司股份的公告》，拟以集中竞价的方式使用自有资金或其他合法资金回购部分公司股票，用于实施股权激励或员工持股计划。本次回购价格区间为不超过人民币13 元/股（含本数），回购资金总额不超过人民币36 亿元（含），不低于人民币18 亿元（含）。
事件评论
公司拟回购股份并用于实施股权激励或员工持股计划，进一步激活发展动能。公司公告拟以集中竞价的方式使用自有资金或其他合法资金回购部分公司股票，回购价格区间为不超过人民币13 元/股（含本数），回购资金总额为18~36 亿元，预计回购股份的数量为13,846.15~27,692.31 万股，约占公司目前已发行总股本的1.17%~2.34%。本次回购股份拟用于实施股权激励或员工持股计划，彰显公司对未来发展的信心和对公司价值的认可，增强投资者信心，有助于提高公司广大核心骨干的积极性和凝聚力，助力公司全面实现高质量发展。
行业内销从挖机向非挖修复，海外份额提升趋势持续。国内来看，3 月我国挖机行业内销同比+28.5%，在去年同期基数走高情况下仍实现较快增长，全年挖机内销预期有望上修；除挖机外，非挖也逐步呈修复态势，如1-2 月混凝土搅拌运输车销量同比+25.82%，或受益新能源渗透率提升，起重机械在风电吊装需求拉动下有望逐步实现转正，塔吊在行业保有量出清后销售降幅也有望收窄。出口方面，1-2 月我国工程机械出口金额同比+7%，延续增长趋势，其中主要品类挖掘机、起重机械、混凝土机械均呈现较快增长，伴随国产品牌全球竞争力增强及海外布局日益完善，我国工程机械海外份额提升趋势不变。
公司多品类市场地位领先，行业上行期有望充分受益。公司作为国内工程机械龙头，汽车起重机、随车起重机、压路机等16 类主机位居国内行业第一；起重机械、移动式起重机、水平定向钻持续保持全球第一，桩工机械、混凝土机械稳居全球第一阵营，道路机械、随车起重机、塔式起重机、高空作业平台保持全球第三，矿山露天挖运设备进位至全球第四，挖掘机位居全球第六、国内第二，装载机稳居全球第二、国内第一，新能源装载机位居全球第一。伴随国内、海外行业周期向上，看好公司作为行业龙头的增长弹性。
公司作为国内工程机械龙头，持续向国际化拓展。公司传统板块起重机械、挖掘机械、混凝土机械有望受益国内行业周期上行，新兴板块矿山机械行业为大空间高利润率市场，公司作为国内龙头成长空间广阔；同时公司持续推进国际化主战略，不断强化海外布局，已形成出口贸易、海外绿地建厂、跨国并购和全球研发“四位一体”的国际化发展模式，海外市场份额有望稳步提升。此外，公司拟回购股份用于激励，有望进一步激活发展动能，增强市场信心。预计2024-2025 年公司分别实现归母净利润61.87 亿、83.13 亿元，对应PE 分别为15 倍、12 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、稳增长政策落地低于预期，导致基建、地产投资增速下滑；2、海外业务拓展不及预期。