商贸零售：“即买即退”全国推广 入境消费潜力值得期待
4 月8 日，国家税务总局发布《关于推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务措施的公告》，对离境退税“即买即退”的主要内容、办理流程和施行时间作出明确规定，将该项服务措施从多地试点推广至全国。
分析与判断:
“即买即退”将退税环节前置，零售商不设门槛，便利境外游客购物退税体验，或有望提升购物意愿和金额。
根据中国政府网报道，“即买即退”主要针对境外旅客购物离境退税物品享受退税优惠和便利，根据晋江经济报报道，目前离境退税主要退还增值税部分，适用13%税率的境外旅客购物离境退税物品，退税率为11%；适用9%税率的境外旅客购物离境退税物品，退税率为8%。“即买即退”最大的特色和亮点在于，将退税环节提前，境外旅客在购物环节就能拿到退税款，更加直观地感受到退税带来的实惠，有利于旅客在购物现场领取退税款用于再消费。此前，我国“即买即退”政策主要在上海、北京、广东、四川、浙江、深圳等地开展试点，此次为全国全面推广。公告中还提到，有意愿提供“即买即退”服务的退税商店，在与本地退税代理机构商谈一致后，即可成为“即买即退”商店。我们认为，此次“即买即退”政策的全面实施，有望进一步提升境外游客国内购物退税的便利性，或有望进一步提升购物意愿和消费金额。
以北京为例，24 年退税商品销售额超9 亿元，同比+140%，人均退税商品消费额约为230 元。
根据北京商报和人民网报道，2019 年北京率先试点“即买即退”。2024 年，北京离境退税商店增加至1147 家，全市离境退税商品销售额同比增长140%，退税额同比增长150%，境外旅客离境退税额首次破亿元。我们简单推算，24 年北京退税商品销售额超9 亿元（假设11%退税比例）。根据北京政府网报道，24 年北京接待入境游客394.2 万人次，同比增长190%。我们简单测算24 年北京境外游客人均退税商品消费额约为230 元（9 亿元/394.2 万人次）。
此外，四川省全省已设有离境退税商店492 家，2024 年全年为自91 个国家和地区的6000 多名境外旅客办理离境退税业务，退税总额达3300.5 万元，同比增长889%。从试点城市级省份的实施效果来看，“即买即退”大幅提升了当地境外游客退税商品的销售额增长，政策效果较为明显。
中美贸易战全面升级背景下，入境游消费有望成为拉动内需的重要补充，优质国货、旅游零售商、旅游酒店业或将长期受益。
近年来，我国持续开发入境免签政策，根据国务院侨务办公室官网，自2023 年11 月17 日起，中国72/144 小时过境免签政策适用国家范围增至54 国；2024 年12 月17 日起，过境免签外国人在境内停留时间延长为240小时(10 天)。2024 年，我国入境游客1.32 亿人次，同比+60.8%，恢复至19 年的90.8%水平，入境人次呈现持续复苏态势。当前正值中美贸易战全面升级，“即买即退”政策全国推广，反映出国家希望进一步扩大开放的姿态，通过不断提升我国入境旅游购物消费的便利性，吸引更多外国游客入境旅游消费扩大内需。我们认为入境游消费或将有望成为拉动内需的重要补充，优质国货商品或也将实现部分出口转内销，优质国货、旅游零售商（包含开展退税业务一般零售商）、旅游酒店业有望长期受益。
他山之石：日本旅游观光国策效果显著，免税购物、旅游酒店业快速发展。
根据我们此前发布的报告《他山之石，日本观光立国政策的启示》，日本在2003 年后确立观光立国战略，积极应对人口老龄化、巨额贸易逆差、国内消费力低迷等问题，取得了良好的成绩。通过签证便利化、免税零售渠道大幅扩张、旅游基础设施完善等措施，入境游效果显著：1）日本入境游人次从2009 年的679 万人次增长至2019 年的3188 万人次，CAGR 达16.7%，并于2015 年超过出境游人次。2）旅游业对日本GDP 的贡献率由2009年的5.5%提升至2019 年的7.3%，2018 年超过30%的旅游收入由入境游贡献。3）日本百货免税商品销售额由2014 年的539 亿日元增长至2018 年的3396 亿日元，复合增速58%。4）入境游极强的刺激了当地住宿需求，2014-2019 年日本酒店CPI 持续增长，涨幅显著高于整体CPI。
投资建议:
贸易战全面升级背景下，我国持续优化政策，扩大内需，应对一切风高浪急。此次“即买即退”政策的全国推广，将进一步便利入境游客购物体验，进一步增强我国入境游吸引力。入境游消费有望成为拉动内需的重要补充，优质国货、旅游零售商、旅游酒店业或将长期受益。建议重点关注：
1） 未来“即买即退”全面推广，入境购物消费增量潜力不容小觑，传统百货超市业态持续创新升级，免税零售商加快布局市内免税店，或将受益于入境购物增量市场。相关受益标的包括：中国中免、王府井、永辉超市、孩子王、重庆百货等；
2）国货品牌崛起，品牌影响力不断提升，国潮类产品全球消费者认可度不断提升。相关受益标的包括：潮宏基、老铺黄金、若羽臣、名创优品、泡泡玛特、爱婴室等；3）传统旅游餐饮消费也将受益于入境游市场的不断扩容，相关受益标的包括：古茗、海底捞、百胜中国、同庆楼、君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、祥源文旅、九华旅游、众信旅游、科锐国际等；4）一带一路新兴市场有望成为未来出口多优化布局的重要方向，或受到更多政策鼓励和扶持，建议关注深耕一带一路贸易市场以及对美出口敞口相对较低的相关企业，相关受益标的包括：米奥会展、小商品城等。
风险提示
消费修复不及预期，行业竞争加剧。