煤炭开采行业进口煤系列报告之三：来自高频数据的推演 3月进口煤在继续减量么？
全球发往中国海运煤的高频船运数据和实际海运煤进口量（总煤炭进口量扣除蒙煤进口量）数据拟合度高。从过去5 年来看，每年1-2 月海运煤船到岸量和实际海运进口煤到岸量，均有季节性回落，主要受春节影响。而春节后随着下游复工复产，工业需求回升，3 月海运煤的船到岸量和实际进口煤到岸量环比普遍均有明显增长。今年3 月全球发往中国的海运煤的船到岸量为2543 万吨，环比+10%，符合季节性规律，但同比-18%，明显低于过去2 年同期水平。
我们结合3 月发往中国的海运煤船到岸量，历年3 月海运煤的船到岸量与实际进口量的比值关系，推算3 月海运煤进口量为2919 万吨，环比持平，同比-16%；如果延续今年2 月海运煤的船到岸量与实际进口量的比值关系，推算3 月海运煤进口量为3222 万吨，环比+10%，同比-8%。区间中位数在3071 万吨，环比+5%，同比-12%。
陆运煤：口岸通关车辆与蒙煤进口量相关性强，预计3 月蒙煤进口量区间中位数环比+2%，同比-19%。我国进口煤来源国构成中，陆运煤主要来自蒙古。根据煤炭资源网和海关总署数据，2022 年下半年以来，我国从甘其毛都、满都拉和策克等主要口岸进口蒙煤的高频通关车辆数据，与蒙煤实际进口量数据拟合度高。3 月各口岸通关车辆环比有增有减，同比普遍下降，合计通关车辆环比+9%，同比-27%。
结合3 月各口岸通关车辆，以及历史上3 月各口岸通关车辆和蒙煤进口量的比值关系，我们推算3 月蒙煤进口量在486 万吨，环比-6%，同比-25%；如果延续今年2 月各口岸通关车辆和蒙煤进口量的比值关系，我们推算3 月蒙煤进口量在563 万吨，环比+9%，同比-13%。区间中位数在524 万吨，环比+2%，同比-19%。
结论：综合高频数据推算3 月煤炭进口量区间中位数环比+5%，同比-13%。由于历史高频数据与实际进口量的比值存在波动，在各种情景假设条件下，3 月进口量同比下降的结论相对一致，而环比变化还存在不确定性，我们预计环比小幅增长的可能性较高。总体来看，我们预计3 月煤炭总体进口量可能在3405-3785 万吨之间，同比降幅在9-18%，环比变化在-1%与+10%之间波动，区间中位数3595 万吨，同比-13%，环比+5%。
风险提示。下游需求增速可能低预期，目前产业链库存总体充足，若库存去化偏慢，后期可能继续压制煤价，高频数据与实际进口量的比值出现异常波动等。