航天航空与国防行业：中国反制美“对等关税” 国产大飞机产业链或将受益
根据CNBC 当地时间2025 年4 月2 日报道，美国总统公布了一份美国“对等关税”税率清单，180 多个国家和地区将面临这些关税，其中对于中国的“对等关税”达到34%。根据央视网2025 年4 月5 日报道，经国务院批准，自2025 年4 月10 日12 时01 分起，中国对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。
事件评论
美国关税政策涉及国家众多，被加征关税国家反制措施或将进一步加剧波音公司商用飞机困境。本次美国加征关税国家和地区多达180 个，除中国已宣布对美国进行对等反制之外，加拿大、英国、欧盟等国家或地区均表态或将采取一定反制措施。根据波音公司披露其商用飞机交付数据，2024 年，波音公司商用飞机交付合计348 架，同比下滑34.09%，其中，波音商用飞机36.21%销往美国，16.09%销往中国，47.70%销往世界其他国家，本次美国对多达180 个国家和地区加征关税或将招致其他国家对原产于美国的商品加征对等关税，波音公司飞机海外销售或将进一步受阻。
当前国产大飞机产业链国产化率仍有一定提升空间，中国对美国加征关税或将显著加速国产大飞机国产化率提升进程。当前C919 的航空发动机采用CFM 公司（美国GE 和法国赛峰合资，股权各占50%）生产的LEAP-1C 航空发动机（根据FlightGlobal 在2024年2 月报道，法国Safran 将于法国布列塔尼地区建设工厂以生产航空发动机，其中包括LEAP-1C，该工厂预计将在2027 年投入运营），C909 的航空发动机采用美国GE 公司生产的CF34，此外，C919 机载系统中美国GE、霍尼韦尔、伊顿等供应商仍旧占据一定份额。在美国对中国大幅加征关税以及中国强力反制的背景下，中国或将加速国产大飞机供应链国产化以保障供应链安全及成本可控，相关分系统或零部件从科研到定型乃至批量生产进程或将进一步加速。
中国商飞供应商大会披露C919 产能持续提升，国产大飞机产业链或将稳步受益于规模效应及学习效应显现。根据航空动力未来公众号所述，2025 年中国商飞供应商大会中，中国商飞预计2025-2029 年C919 产能规划分别为75/100/150/150/200 架，与2027 年150 架/年的产能上限相比，2029 年产能规划提升33%。在采购方面，中国商飞2024 年采购额达到接近200 亿元，2025 年采购额预计将同比提升70%。随着C919 产能提升放量，国产大飞机产业链规模效应以及学习效应或将稳步凸显。
投资建议：美国对世界诸国及地区加征大量“对等关税”或将导致波音商用飞机劣势扩大，中国国产大飞机竞争格局边际好转，同时中国关税反制或将显著加速国产大飞机国产化率提升。建议关注国产大飞机产能扩张受益标的：中航西飞、中航重机、三角防务；国产化率提升方面建议关注航发动力、中航机载、中航光电、中航高科、航材股份等标的。
风险提示
1、 第二期建设项目进度及C919 产能扩增不及预期风险；2、 国内分系统配套厂商型号研制适航认证不及预期风险。