安徽合力(600761)：24年业绩稳健 海外仍是重要增量市场
2024 年，公司实现营收173.3 亿元，同比+1.0%，实现归母净利润13.2 亿元，同比+0.2%。其中国内市场收入101.9 亿元，同比-6.4%，海外市场收入69.3 亿元，同比+13.3%。
毛利率同比提升，期间费用率拖累净利率
2024 年，公司综合毛利率为23.5%，同比+1.6pp，期间费用率为14.8%，同比+2.3pp；净利率为8.7%，同比+0.1pp。公司综合毛利率提升主要系钢材等原材料价格下降以及海外收入占比持续提升，但受制于销售、管理、研发等期间费用同比增幅较大，净利率总体保持稳定。
内需企稳回升，海外仍是重要增量市场
2024 年“924”一揽子金融政策及926 特别政治局会议标志着国内政策的全面转向，在增量政策的刺激下，国内制造业PMI近6 个月有5 个月位于荣枯线之上（仅25M1 受春节扰动PMI低于50%），显示内需企稳回升趋势明显，叉车作为顺周期设备，内销有望恢复增长。近期特朗普关税对市场预期冲击较大，但我们认为，叉车海外化趋势仍将持续演绎，在非美市场（如欧洲、中东、南美、东南亚）仍有广阔成长空间，非美市场将继续为国内叉车企业贡献增量，安徽合力作为国内叉车龙头，持续重点深耕海外市场，外销有望实现持续增长。
投资建议
参考最新业绩报告，我们调整 25-26 年盈利预测，25-26 年营业收入由197.3/219.0 亿元调整至185.5、202.5 亿元，归母净利润由15.9/17.1 亿元下调至14.1/15.4 亿元，EPS 由1.87/2.06 元下调至1.58/1.73 元，新增27 年盈利预测，预计27 年公司实现营业收入221.5 亿元，归母净利润17.0 亿元，EPS 为1.91 元，2025 年4 月3 日收盘价为18.28 元，对应25-27 年PE 分别为12、11 和10 倍，维持“增持”评级。
风险提示
美国关税风险，宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险。