互联网周思考：“对等关税”冲击市场情绪
本周（3 月31 日-4 月4 日）恒生科技指数下跌3.5%，互联网指数（KWEB）下跌10.6%，纳斯达克指数下跌10.0%。
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“对等关税”超市场预期，我国迅速出台对美关税政策。4 月3 日美国总统特朗普公布“对等关税”计划：4 月5 日开始美国将针对所有贸易伙伴征收10%的基线关税，4 月9 日开始美国还将对逆差更大的一些贸易伙伴征收“折扣后的对等关税”，比如对欧盟、日本和中国分别加征20%、24%和34%。该计划的实施范围和税率水平均超出市场预期，全球供应链格局及对美贸易或受到较大的影响。4 月4 日，我国国务院关税税则委员会发布关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告：自4 月10 日起将对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。与此同时，商务部将16 家美国实体列入出口管制管控名单。
外部环境冲击市场情绪，短期市场波动幅度加大。理论上看，很多关税政策相关的数字计算方式简单且存在各种变化，很难作为直接估算未来的参考；中概板块基本面主要由国内消费市场决定，海外尤其是美国业务敞口普遍较小；甚至在出口可能的压力下，我们认为有望进一步强化对内需市场的依赖和监管政策。然而，“对等关税”出台后美国资本市场呈现普跌，连黄金等“避险资产”亦不例外。其原因很可能在于市场面对短期巨大的不确定性，正在系统性的减少对所谓风险资产的配置。不过，于中概互联网而言，这种节奏或许再熟悉不过，因为自2021 年板块估值从高位下行以来，过去3 年的时间里，板块一直生存在艰难的宏观叙事中。事实上，类似于年初的“中概重估”反而是非常态，而“宏观风险”却是常态。而多数中概互联网公司，在过去3 年的环境历练中，普遍拥有高韧性的业绩和健康的资产负债结构，从估值的角度看，我们预计周一港股开市后，板块的估值即将回到比今年1 月初高不到10%的水平，而1 月初对应的动态估值水平与去年9 月底类似，均为动态约11 倍的低位水平。我们认为，由于外部环境存在较大不确定性，短期对于重估之类的讨论或许显得不合时宜，但基于板块大部分主流公司相对健康的基本面，即使估值下行，长期亦没有太多值得担心的地方。
估值与建议
我们维持个股盈利预测、估值和评级。
风险
宏观环境及国际关系不确定性，内容监管风险，行业竞争加剧。