银行业资负跟踪：3月末票据利率冲高
票据：价方面，本期末1M、3M 和半年票据利率分别为1.42%、1.05%、1.07%，分别较上期末变动-53bp、-62bp、-21bp。量方面，截至2025 年4 月2 日，4 月份国有行票据转贴现和直贴累计净买入规为1,502.98 亿元（去年同期540.66 亿元）。本期跨月，票据利率3 月末冲高，4 月后回落。
量方面，3 月末国有行卖票进度加快，总体来看预计3 月份信贷投放不差。
央行动态：央行公开市场共开展6,849 亿元7 天逆回购操作，利率1.50%，逆回购到期11,868 亿元，整体实现净回笼5,019 亿元。下期央行公开市场将有7,634 亿元逆回购到期。另外，本期央行公布3 月国债买卖和买断式逆回购操作，3 月未开展公开市场国债买卖操作，开展了8000 亿元买断式逆回购操作，3 月买断式逆回购到期7000 亿元，净投放1000 亿元。4 月有17,000 亿元买断式逆回购到期。3 月末逆回购余额走高，跨月后回落，仍在季节性高位，银行间流动性中性偏紧，另外4 月买断式逆回购大额到期，关注对资金面影响。
资金利率：本期末DR001、DR007、DR014 分别较上期变动-9.6bp、-35.3bp、-31.6bp，分别较7 天OMO 利率高出12bp、20bp、30bp；R001、R007、R014 分别为1.66%、1.74%、1.80%，与同期限DR 利率利差分别为+4bp、+4bp、-0.5bp。本期DR 利率先升后降，跨月后银行资金压力有所舒缓，R利率经历3 月下旬波动后，4 月以来回落至相对低位，对应来看，银行累计净融出3 月末大幅回升，进入4 月后有所回落。
国债利率：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 较上期末分别变动-4.5bp、-6.1bp、-9.5bp、-9.5bp、-12.0bp。跨季后国债利率有所回落，预计银行业绩兑现告一段落，关注后续政治局会议表述和Q2 市场利率波动。
财政：本周政府债累计净融资5,482 亿元，预计下期净缴款约-5,007 亿元。
3 月政府债融资保持高位，4 月第一周融资节奏持续，下周开始有所回落，关注政治局会议政策表述。
同业存单：本期同业存单总发行规模2,683 亿元(上期8,295 亿元)，到期1,060 亿元(上期8,292 亿元)，净融资1,623 亿元(上期3 亿元)。9M 及以上长期存单发行占比63%（上期41%）。加权平均发行期限为0.70 年（上期0.67 年）。本期同业存单加权融资成本为1.89%（上期1.94%），期末加权平均存量利率为1.93%。银行负债稳定性不足，3 月大行累计融资规模创新高，本期存单规模融资依旧不低。定价上，本期存单融资成本边际继续回落，发行期限较上期有所拉长。备案方面，目前已有304 家银行公布备案，合计规模33.15 万亿元，累计已提额6.35 万亿元（含样本银行去年12 月提额规模）。目前已有310 家银行公布备案，合计规模33.22 万亿元，累计已提额6.36 万亿元（含样本银行去年12 月提额规模）。以2025年（未披露以2024 年计入）备案额度计算，截至本期末，国有行、股份行、城商行、农商行存单备案使用率分别为70.4%、66.7%、63.6%、42.0%。
下期关注：3 月金融数据。
风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；存款竞争加剧。