浙数文化(600633)：扣非归母净利润稳健增长 数字营销业务发展强劲
2025 年3 月29 日，公司公告2024 年年报，2024 年营收30.97 亿元（YOY+0.61%），归母净利润5.12 亿元（YOY-22.84%），扣非归母净利润4.05 亿元（YOY+12.80%）。
投资要点：
主业经营稳健，分红彰显长期信心。
（1）2024 年营收30.97 亿元（YOY+0.61%）；归母净利润5.12 亿元，（YOY-22.84%）；扣非归母净利润4.05 亿元（YOY+12.80%），2024 年非经常性损益合计1.06 亿元（2023 年为3.04 亿元）。归母净利润同比下滑主要系公司及子公司持有的交易性金融资产公允价值变动及持有的联营企业投资收益同比减少，2024 年投资收益0.47亿元（2023 年为2.14 亿元）。2024 年净利率17.49%，同比-4.95pct；毛利率58.11%，同比-10.15pct，主要系公司战略收缩在线社交业务，其毛利率同比下滑较多；期间费用率为38.13%，同比-4.78pct，其中销售/管理/研发费用率同比+0.16/-1.09/-3.73pct。
（2）公司发布了《2024 年度利润分配预案》，拟每10 股派发现金红利1.60 元（含税），合计拟派发现金红利2.03 亿元（以截至2024 年末总股本12.68 亿股计算），年度现金分红比例为39.66%。
边锋网络运营稳健，战略收缩在线社交业务。
（1）在线游戏业务营收13.40 亿元（YOY+1.77%），毛利率91.04%（同比-1.13pct）。2024 年边锋网络持续推进精品化运营，不断提升旗下以边锋掼蛋为代表的棋牌类游戏的产品竞争力和用户保有量；自主开发的“掌心雷”原创故事社区平台已经上线内测。2024Q1 边锋掼蛋游戏APP 成为行业中首个DAU 破百万的产品，2024H1 新增注册用户超1300 万。
（2）在线社交业务营收2.68 亿元（YOY-65.23%），毛利率42.66%（同比-14.52pct），战略收缩。
IDC 业务短期调整，传播大脑/城市大脑业务获突破。
（1）IDC：2024 年富春云营收3.81 亿元，YOY+0.85%；净利润0.44亿元，YOY-39.30%。富春云持续巩固数据中心建设运营，加速推动算力基础设施升级，杭州富阳数据中心在保持较高上电率基础上探索推进省域文化算力基地建设，北京益园四季青数据中心通过智能化升级改造努力打造先进算力中心基地。
（2）传播大脑：旗下“天目蓝云”积极拓展省外市场，陆续成立宁波、江西、西藏等合资公司；自主开发的“传播大模型”“内容生成算法”“海报生成算法”“智能问答算法”四项AI 大模型及算法已通过国家网信办备案。
（3）城市大脑：数字化运营业务已覆盖全省10 余个区县，并成功拓展了北京、山东等省市数字化业务；“社会治理大模型算法”“城市大脑政参谋大模型生成合成类算法”均已通过国家网信办备案。
数据交易业务长足发展，数字营销业务强劲增长。
（1）数据交易：截至2025 年2 月底，平台已上线湖州、绍兴、舟山、台州等18 个区域专区，已实现全省11 地市区域专区全覆盖，电力数据、文旅等8 个行业专区和数据知识产权等2 个特色专区。
（2）数字营销：营收7.75 亿元（YOY+130.23%），毛利率18.78%（同比-10.10pct）。淘宝天下积极推进AI 辅助设计应用工作，同时完成标准化效果营销产品套餐升级。九天互动已获得多家头部平台的商业化广告代理商资质，主要客户包括巨人网络、途虎养车、米哈游等国内知名互联网企业。
盈利预测与投资评级：我们看好公司数据交易业务、IDC 业务、传播大脑业务等数字科技新业务的长期价值空间，有望打开公司业绩增长的第二条曲线。我们预计2025-2027 年公司营业收入38.15/44.49/49.00 亿元，归母净利润6.29/7.42/8.22 亿元，对应PE为27/23/21X，维持“买入”评级。
风险提示：游戏产品表现不及预期、市场竞争加剧风险、技术革新及核心人才流失的风险、技术研发/应用实践/数据交易推进不及预期风险、资本市场波动和投资不及预期风险等风险。