A股市场2025年二季度投资策略报告：驱动因素向分子端倾斜 关注业绩端验证情况
宏观方面，1-2 月经济在外部不利影响加深、上年同期基数较高的背景下实现平稳起步；同时，为应对未来外部环境的不确定性，政策端也正在多措并举扩大内需且重点聚焦于提振消费领域，未来可关注相关细化实化举措的落地情况。
宏观流动性方面，美联储3 月议息会议暂停降息，会后鲍威尔表示短期并不急于调整货币政策立场；市场预期，下一次降息或需等待至年中左右。国内方面，一季度货币政策整体维持紧平衡状态，资金端价格出现阶段性抬升；现阶段，央行对海外环境的担忧有所增加，美联储降息节奏的放缓或对国内货币政策形成一定约束，短期货币政策的进一步宽松仍需“择机”。
A 股流动性方面，一季度以来，以春节为节点，A 股市场流动性出现明显的变化。受题材活跃的带动，市场情绪明显好转，成交、换手率都出现提升。科技类题材的活跃吸引了包括两融、外资等资金的扩张。而管理层也积极畅通政策渠道，为中长期资金入市奠定了良好的政策基础。
与此同时，并购重组提速下定增的规模扩容，将有利于未来上市公司质量的提升。展望而言，在“稳住股市”的总体政策预期下，考虑到一季报业绩期的到来和管理层对中长期资金入市的推动，A 股流动性还将维持增量特征。
就A 股市场而言，4 月份将进入一季报的验证阶段，对年内的业绩预期将给予重要指引。如果业绩端有超预期的表现，后市行情或围绕业绩的回升展开新一轮的部署。如果业绩端表现低于预期，则市场将延续此前政策博弈和题材博弈的特征，市场的驱动力将更多来自于估值端。
行业配置方面，二季度可关注：（1）一季报业绩端具有相对确定性或股息率较高带来一定防御属性的有色金属和基础化工部分细分领域、家用电器和银行行业；（2）业绩真空期叠加海外流动性宽松预期有望推升市场风险偏好下，消费、TMT 板块的主题性投资机会。
风险提示：增量政策不及预期的风险、行业催化不及预期、地缘政治风险、会议和政策理解不到位的风险。