光伏周谈：硅料龙头先后融资 静待穿越周期低谷(25年第13周)
上周板块跑输大盘：2025 年3 月24 日至3 月28 日，5 个交易日，光伏产业指数-0.9%，同期沪深300 指数持平。
评论
硅料龙头先后融资，静待穿越周期低谷。3 月29 日，通威股份公告子公司永祥股份拟引入战略投资者暨实施增资扩股，增资扩股前永祥股份股权估值270 亿元，引入战投增资不超过100 亿元，取得增资后的股权比例不超过27.03%，估值为1xPB出头。从公司资产负债表看，应付账款存在一定压力，此次引入战投有助于进一步增强抗风险能力。但我们认为，行业去库涨价是必然事件，龙头公司在融资后穿越周期的能力进一步增强，近期硅料公司的股价明显走弱，待近期事件性影响结束后有望迎来布局良机。
光伏主产业链：新政策下下游5 月31 日之前抢装，电池组件价格持续上涨，我们认为4 月排产环比仍有一定增幅。同时供需两侧政策有望给行业带来积极改善。推荐：2025 年贱金属化有望在高温TOPCon方向量产导入，关注帝科股份；BC确定性增强、弹性较大的爱旭股份。
光伏辅材产业链：玻璃库存天数持续下降，上周库存天数约27.44 天，环比下降4.96%，我们预计伴随供暖季结束，天然气成本有望下降，玻璃4 月有望涨价修复盈利。胶膜板块3 月涨价，龙头优势仍然维持，建议关注胶膜公司第二增长曲线，如电子材料、汽车材料业务进展。逆变器板块1-2 月出口数据公布，出口金额同比持稳，环比略有下降，符合我们预期。我们认为1-2 月为逆变器出口传统淡季，且存在春节休假因素扰动，我们预期随着德国财政利好政策出台，比利时、法国等区域阳台光储市场发展，欧洲户储需求迎来边际修复，Q2 户储逆变器出货有望大幅提升。新兴市场中，印度、东南亚表现向好。建议关注玻璃信义光能，锦浪科技，昱能科技、禾迈股份。
估值与建议
我们维持相关公司盈利预测、评级和目标价不变。
风险
光伏需求不及预期，供给侧改革不及预期，贸易政策风险。