2025啤酒行业初探：景气向上 重拾增长
2024 年啤酒行业持续去库存，25Q1 开门红可期，全年视角下销量有望重拾增长；吨价方面高端化仍有空间，餐饮恢复或将带动吨价表现超预期；成本下行推升毛利率，竞争稳定带动毛销差持续扩张贡献盈利。
（3）啤酒行业投资建议：2024 年随着市场持续下修啤酒龙头盈利预测，当前市场预期处于低位，看好2025 年行业基本面向上，建议把握Beta 机会。核心推荐燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒和重庆啤酒。
周度跟踪：（1）本周(3.24-3.28)食品饮料板块涨跌幅+0.4%，在申万一级行业中排名3/31，跑赢沪深300 指数0.4pct。子板块中肉制品、乳品涨跌幅排名靠前，分别为+2.9%、+2.1%，其他酒类、烘焙食品涨跌幅排名靠后，分别为-2.4%、-3.2%。本周食品饮料板块36/89 只个股上涨/下跌，分别占比28.8%/71.2%。（2）截至3 月28 日，食品饮料/白酒板块PE-TTM 绝对估值分别为21.0x/20.5x。相对估值（较沪深300）分别为1.69/1.64 倍。（3）行业数据：本周（截至3.28）散飞批价2140 元，环周下降40 元，原箱飞天批价2170 元，环周下降45 元。
普五/国窖1573 批价分别为935 元/860 元，环周持平/下降10 元。
投资建议：基本面角度看，白酒经近四年调整期，在政策的推动下伴随着经济面转暖，板块有望起底回升。核心推荐：泸州老窖、今世缘、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒，关注贵州茅台、五粮液的配置价值。
大众品考虑竞争格局以及产品渠道拓展情况，核心推荐：盐津铺子、天味食品、燕京啤酒、立高食品、安琪酵母、安井食品、东鹏饮料、青岛啤酒、康师傅控股、伊利股份、蒙牛乳业，关注涪陵榨菜、海天味业、颐海国际、千禾味业、千味央厨。
风险提示：宏观经济不及预期；消费力恢复不及预期；食品安全问题。