食品饮料行业周报：春糖总结：白酒淡季转淡 大众品关注硬折扣新引擎
1 、大盘整体下跌， 食饮板块跌幅靠前。近两周（2025/03/17-2025/03/28）一级行业中食品饮料跌幅3.65%，跑输上证综指（-2.00%）1.65 个百分点。各细分行业中软饮料涨幅最大，上涨1.12%，其次分别为肉制品和啤酒，涨幅分别为1.07%和0.93%。
个股方面，妙可蓝多（+20.47%）、光明肉业（+12.86%）、阳光乳业（+6.95%）、贝因美（+5.84%）、皇氏集团（+5.26%）等领涨；朱老六（-21.42%）、盖世食品（-21.15%）、海南椰岛（-16.24%）、麦趣尔（-14.35%）、来伊份（-14.10%）等领跌。
2、白酒：近两周（2025/03/17-2025/03/28）白酒板块跌幅为3.92%，在食品饮料子板块中处于中游位置。
（1）白酒春糖总结：短期市场情绪被拉回现实，长期信心拐点不变。
本周春糖正式落下帷幕，我们调研总结如下：1）春节后库存普遍下降，但需求转淡，批价走弱。据今日酒价公众号，3 月24 日-30 日，飞天（原）/飞天（散）分别由2190/2165 元下跌至2165/2140 元。
我们认为由于过去两年淡季批价持续下行，今年零售终端淡季的备货意愿相对更弱，但并不代表终端的实际出货情况。2）酒企更加理性务实，重视量价平衡和质量提升，追求良性增长。3）名酒密集布局大众消费价格带，酒企更加聚焦C 端营销，重视C 端消费者拉动。
（2）贵州茅台顺利完成一季度销售指标，整体稳中有增。3 月28日，贵州茅台召开京津冀茅台酒/酱香酒市场营销座谈会，至此茅台一季度市场调研圆满收官。各地渠道商表示，今年一季度茅台酒和酱香系列酒在各省市动销增长，市场总体表现稳中有增，已圆满完成一季度各项销售指标，为全年目标实现奠定了坚实基础。
（3）白酒年报业绩表现分化，区域酒企在宏观环境承压下表现较为稳定。近期白酒上市公司年报陆续披露，其中：金徽酒业绩一枝独秀，2024Q4 营收同比增长31%，产品结构继续升级；酒鬼酒、舍得酒业等二三线次高端酒企仍处在调整期；珍酒李渡受酱酒价格普遍下行影响，2024H2 业绩略承压。
我们认为当前白酒板块的核心仍在于宏观经济预期，经济复苏有望带动商务活动和用酒需求复苏。目前白酒板块估值仍处于历史较低位置，机构仓位基本出清，政策催化下板块估值仍有较大修复空间。
白酒板块重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、金徽酒、古井贡酒、迎驾贡酒等。
3、大众品：近两周大众品子板块涨跌幅：软饮料（+1.12%）、肉制品（+1.07%）、啤酒（+0.93%）涨幅居前，烘焙食品（-6.66%）、保健品（-5.56%）、预加工食品（-5.51%）等跌幅较多。
大众品春糖会反馈：硬折扣成为重要主题，关键词从“低价”转向“高质价比”。消费者回归理性消费，硬折扣模式凭借“精简供应链+极致周转效率”成为行业新引擎，目前中国零售业正经历从“低价竞争”向“高质价比时代”的跨越，论坛上“供应链效率”、“坪效”、“选品”等成为重要议题。我们认为零食量贩渠道目前已经较好地实现了产品低价，下一步将在品类扩张、产品高质价比、产品差异化上进行业态的持续升级，因此我们看到了零食很忙发布3.0模型，赵一鸣零食和来优品发布省钱超市，好想来发布全食优选等新门店模型，及鸣鸣很忙和万辰集团开始在自有品牌上面的试水，建议持续关注业态的后续演绎。
本周港股食品饮料公司密集发布年报。康师傅控股、统一企业中国营收表现稳健，盈利能力有较大幅度的提升。蒙牛乳业的OP margin提升幅度超预期。卫龙美味受益于魔芋爽的高速成长，收入增长提速。今年以来港股消费品公司表现较好，估值提升明显。不少A 股公司也提交港股上市申请，例如东鹏饮料、三只松鼠、安井食品等。
大众品板块重点推荐：百润股份、三只松鼠、万辰集团、安琪酵母、伊利股份、盐津铺子、安井食品、千味央厨、天味食品、新乳业等，建议关注东鹏饮料等。
4、行业评级及投资策略：政策密集出台，有望扭转宏观经济预期并促进食品饮料板块估值和业绩双提升，目前板块估值仍然较低，基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。
白酒：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、金徽酒、古井贡酒、迎驾贡酒等。
大众品：推荐百润股份、三只松鼠、万辰集团、安琪酵母、伊利股份、盐津铺子、安井食品、千味央厨、天味食品、新乳业等，建议关注东鹏饮料等。
5、风险提示：1）宏观经济波动导致消费升级受阻；2）行业政策变化导致竞争加剧；3）原材料价格大幅上涨；4）重点关注公司业绩或不及预期；5）大众品渠道建设不及预期；6）食品安全事件等。