轻工制造行业周报：1-2月出口增速回落 呈现结构分化
2025 年1-2 月中国贸易顺差表现有所波动。2 月进口总值为1,834.54亿美元，同比增速为+1.5%，较1 月的-16.5%增速大幅回升。2025年1-2 月中国进口累计金额为3,694.26 亿美元，累计同比增速为-8.44%。东盟、欧盟、美国出口金额占比位列前三，对中国香港出口增速明显放大。2025 年2 月中国出口前三大贸易伙伴为东盟、欧盟、美国，出口金额分别为362、303.90、277.64亿美元，占比分别为16.82%/14.12%/12.90%。从增速来看，对中国香港、东盟出口增幅明显放大，同比增速分别为42.9%、8.8%。2025 年2 月，轻工纺服多类出口产品同比增速回落。塑料制品/鞋靴/玩具/箱包及类似容器/陶瓷产品2025 年2 月同比增速分别为-23.40%/-37.80%/-26.40%/-37.50%/-37.10%，地产链相关行业家用电器/家具及其零件/灯具照明装置及其零件2 月同比增速分别为0.10%/-29.40%/-40.60%。2025年2月轻工出口呈现结构性分化。2025年2月，割刀水平旋转草坪、公园或运动场机动割草机/其他割草机，包括牵引装置用的刀具杆/弹簧床垫分别同比增长28.62%/22.97%/0.60%。木制的可调高度的转动坐具、非木制可调高度的转动坐具、带软垫的木框架坐具、带软垫的金属框架坐具分别同比下降54.69%/29.70%/29.72%/33.22%。宠物用品方面，宠物食品与宠物牵引绳分别同比下降1.66%/41.20%。
整体看，机械工具及部分耐用品出口亮眼，传统消费品则普遍承压。
一周行情回顾
2025 年3 月24 日至3 月28 日，上证综指下跌0.40%，深证成指下跌0.75%，创业板指下跌1.12%。分行业来看，申万轻工制造下跌1.81%，相较沪深300 指数-1.83pct，在31 个申万一级行业指数中排名19；申万纺织服饰下跌2.38%，相较沪深300 指数-2.39pct，在31 个申万一级行业指数中排名26。轻工制造行业一周涨幅前十分别为王子新材(+11.11%)、浙江自然(+8.99%)、东港股份(+8.51%)、蒙娜丽莎(+7.01%)、张小泉(+6.87%)、富岭股份(+6.66%)、浙江永强(+6%)、民士达(+5.84%)、德尔未来(+5.69%)、匠心家居(+5.52%)，跌幅前十分别为中源家居(-15.7%)、松发股份(-14.53%)、趣睡科技(-12.04%)、天振股份(-10.61%)、恒鑫生活(-10.53%)、ST 晨鸣B(-10.53%)、海伦钢琴(-10.16%)、四通股份(-9.8%)、英派斯(-9.71%)、英联股份(-9.51%)。纺织服饰行业一周涨幅前十分别为牧高笛(+9.78%)、真爱美家(+6.96%)、华升股份(+4.26%)、*ST 天创(+4.23%)、ST 摩登(+3.7%)、夜光明(+3.64%)、开润股份(+3.51%)、飞亚达B(+3.31%)、太平鸟(+3.09%)、扬州金泉(+2.69%)， 跌幅前十分别为日播时尚(-17.93%)、酷特智能(-13.64%)、棒杰股份(-13%)、南山智尚(-11.37%)、安奈儿(-11.08%)、瑞贝卡(-10.81%)、恒辉安防(-10.39%)、美邦服饰(-9.8%)、金发拉比(-9.57%)、华斯股份(-9.39%)。
重点数据追踪
家居数据追踪：1）地产数据： 2025 年3 月16 日至3 月23 日，全国30 大中城市商品房成交面积209.02 万平方米，环比22.72%；100大中城市住宅成交土地面积114.42 万平方米，环比135.04%。2025年1-2 月，住宅新开工面积0.48 亿平方米，累计同比-28.9%；住宅竣工面积0.63 亿平方米，累计同比-17.7%；商品房销售面积1.07 亿平方米，累计同比-5.1%。2）原材料数据：截至2024 年11 月26日，定制家居上游CTI 指数为786.5，周环比-31.94%；截至2025 年3 月28 日，软体家居上游TDI 现货价为12050 元/吨，周环比0%；MDI 现货价为16500 元/吨，周环比-2.08%。3）销售数据： 2025 年2 月，家具销售额为262 亿元，同比11.7%；当月家具及其零件出口金额为312881.8 万美元，同比-29.4%；建材家居卖场销售额为1004.56 亿元，同比15.63%。
包装造纸数据追踪：1）纸浆&纸产品价格：截至2025 年3 月28日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为6341.07/4665/3741.67 元/吨，周环比-0.75%/0.24%/1.81%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1416/1615/2125 元/吨，周环比-1.12%/0.94%/0%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4290/3407.5/3562.8/2595 元/吨，周环比0%/-0.37%/-0.7%/-1.47%；双铜纸/双胶纸价格分别为5820/5450 元/吨，周环比0%/0%；生活用纸价格为6183.33 元/吨，周环比-1.07%。截至2024 年7 月15 日，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7700 元/吨。2）吨盈数据：截至2025 年3 月27 日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为283.16/-116.75/540.42/-384.83 元/吨。3）纸类库存：截至2025 年2 月28 日，青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1455/550 千吨，环比19.65%/37.5%；双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为499.22/303.5 千吨，环比0.79%/0.17%；白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1540/532.4 千吨，环比1.32%/-2.13%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1241/497千吨，环比0.16%/0.81%；废黄板纸月度库存天数为7 天，环比-53.33%；白板纸月度企业库存/社会库存分别为788/1177 千吨，环比4.93%/4.07%；箱板纸月度企业库存/社会库存分别为1429/1594 千吨，环比37.14%/-14.53%；瓦楞纸月度企业库存/社会库存分别为856.5/905 千吨，环比52.21%/-17.73%。
投资建议
1）家居：外需方面，美国地产复苏有望带动家具出口订单；内需方面，中共中央政治局提出要促进房地产市场止跌回稳，各地以旧换新政策落地，有望刺激家居消费增长。家居板块当前估值折价较多，头部公司估值处于历史底部，建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：随着春季招标来临，进入需求旺季，原纸行业开工回升或支撑浆价走势由跌回升，文化纸企集中度较高，在浆价涨价时，提价函更能够顺畅落地，盈利能力将进一步修复。建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。3）包装：若此次中粮包装成功被收购，二片罐行业 CR3 将从 57%提升至 73%，行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4）出口：我们认为，在中美贸易摩擦的环境下，头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险，他们的海外扩产优势将会越发明显，而中小企业或不具备海外建厂能力或海外扩产太晚，抗关税风险能力较弱，出口行业集中度或因此迎来加速提升。建议关注业绩高增+低估值+第二成长曲线+海外成熟产能布局的标的。
风险提示
宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。