臻镭科技(688270)：营收维持稳健增长 多领域需求释放有望带动业绩高增
公司公布2024 年业绩报告。根据公司公告， 2024 年公司实现营收3.03 亿元，同比增长8.04%；实现归母净利润0.18 亿元，同比减少75.37%；2024 单Q4 实现营收1.21 亿元，同比增加9.64%，实现归母净利润0.03 亿元，同比降低89.59%。公司业绩低于市场预期。
点评：
2024 年营收维持稳健增长，2025 年有望随多领域需求释放加速增长。根据公司公告，公司2024 年收入稳健增长，分产品看，1）射频收发及ADC/DAC 芯片实现营收1.01 亿元，同比增长2.03%;2）电源管理芯片实现营收1.23 亿元，同比增加14.58%；3）微系统及模组实现营收0.41 亿元，同比减少16.65%。我们分析认为公司各项产品延续稳健增长趋势，微系统及模组受下游需求波动略有下滑。公司持续巩固特种领域优势和市场，加大卫星通信市场的投入，积极开拓新客户和新项目，未来有望随下游卫星、雷达、数据链、电子对抗等多领域需求释放，带动收入实现快速增长。
持续加大研发叠加产品结构变化，影响短期业绩。根据公司公告，2024 年毛利率为76.23%，较去年同期降低6.89pcts，净利率为5.88%，较去年同期降低19.93pcts。我们分析认为，1）毛利率下降主要系产品结构变化及产品价格波动影响；2）净利率下降主要系期间费用增加影响，2024 年期间费用率为62.57%，较去年同期增加14.27pcts，其中研发费用率增加明显，2024 年为51.12%，较去年同期增加5.87pcts，同时因下游客户销售回款缓慢，信用减值损失计提金额较去年同期增加 1,023.22 万元。我们分析认为公司持续加大研发投入，加快产品定型量产，且不断拓展下游市场，增强市场竞争力，未来有望随产品量产及内控优化，带动业绩恢复增长。
多型号产品2024 年完成定型，看好2025 年公司增长潜力。根据公司公告，报告期内，1）公司射频收发及ADC/DAC、电源管理等多款产品完成定型，预计25 年研发费用中最大成本项，芯片流片费用或降低，从而带动研发费用率降低。2）公司重点拓展了数字相控阵、卫星通信等领域，在下游卫星互联网领域，公司产品推动了卫星和载荷系统小型化、轻量化，已与行业内主流核心科研院所及多家优势企业开展合作，已成为国产基础元器件最重要供应商之一，卡位和份额优势显著，未来有望随下游需求释放带动营收快速增长。
深耕特种高端芯片领域，三大逻辑助力长期成长。1）公司作为特种高端芯片核心供应商，三大产品有望随下游卫星、雷达等需求加速释放，带动营收高速增长；2）公司产品性能优越，对标国际先进水平，高筑行业壁垒，保证现有市场份额稳步扩张；3）公司紧盯商业低轨卫星市场，新研并迭代了多个系列可量产产品，未来核心受益于国内星座建设加速。
上调2025-2026E 年盈利预测并维持“买入”评级。考虑到公司24 年已完成多项产品定型，研发费用中最大成本项，芯片流片费用有望降低，叠加内控优化，以及下游多领域需求释放带动收入增长，我们上调公司2025-2026E 年归母净利润预测为1.22/1.80 亿元（前值为1.04/1.57 亿元），新增2027E 年归母净利润预测为2.71 亿元，当前股价对应PE分别为66/45/30 倍。考虑到公司产品性能优越，市场竞争力强，核心受益于国内星座建设加速，公司未来业绩有望实现快速增长，因此维持“买入”评级。
风险提示：需求恢复不及预期；市场竞争加剧风险；国内星座建设不及预期