广发证券(000776)：投资业务亮眼 投行业务收入逆势增长
2024 年业绩核心关注点：
1） 公司4Q2024（单季，下同）经纪收入为为26.61 亿元，同比/环比分别+98.1%/+117.0%，全年口径为66.50 亿元，同比+14.5%。
2） 公司4Q2024 投资收益+公允价值变动损益为20.23 亿元，同比+109.6%，但较三季度有所回落，3Q2024 为27.42 亿元；全年口径为85.43 亿元，同比+99.1%。2024 年末金融投资规模较上年末+2.3%至3695 亿元，主要增量在于交易性金融资产中的债券资产和其他权益工具。
3） 公司2024 年资管收入同比-10.9%至68.85 亿元；从利润角度来看，2024年公司全资子广发资管亏损5.9 亿元，2023 年为-2.0 亿元，控股基金子广发基金、参股基金子易方达分别+2.6%/+15.3%至20.0/39.0 亿元。
4） 公司2024 年投行收入同比+37.4%至7.78 亿元，主要源于公司债券主承销金额同比+21.2%，弥补了其股权融资业务受A 股IPO 和再融资阶段性收紧带来的收入缺口。
5） 公司境外业务平台——广发控股香港2024 年净利润实现扭亏为盈，为7.36亿元，2023 年亏损1.59 亿元，公司披露主要受投资收入变动和预计负债减少影响。
6） 公司全年管理费用率同比-4.4pct 至56.1%（营业收入剔除其他业务成本）。
7） 公司2024 年度分红总额占归母净利润的39.5%（2023 年为32.7%）。
一季报业绩预期：公司1Q2024 业绩受权益市场极端行情影响较大，归母净利润同比-28.7%，低基数下今年一季度或有明显修复。
投资建议：关注公司二股东辽宁成大减持推进，以及无实控人背景下，公司作为优质头部标的潜在的并购可能或发展路径。预计公司2025-2027 年分别实现归母净利润122.96、149.83、165.36 亿元，同比分别+27.6%、+21.9%、+10.4%，3 月28 日收盘对应2025 年PB 为0.79 倍，维持“增持”评级。
风险提示：资本市场大幅波动风险；市场成交规模大幅下滑风险；行业监管政策超预期趋紧风险