造纸轻工周报：持续推荐消费及家居；关注1-2月出口数据及晨光等个股业绩
重点提示：1）消费：鼓励生育政策持续出台，关注母婴赛道【豪悦护理】【布鲁可】【晨光股份】，关注新发深度报告《豪悦护理：深耕婴儿及成人卫生用品，代工为基品牌添翼》；顺周期消费预期有望改善，推荐【潮宏基】【百亚股份】【登康口腔】【公牛集团】；两轮车关注【雅迪控股】【爱玛科技】【九号公司】；AI 眼镜关注【康耐特光学】【明月镜片】【博士眼镜】【英派斯】；2）家居：政府工作报告继续表态支持楼市健康发展，地产有望逐步企稳，提振板块估值；各省陆续出台以旧换新补贴方案；2025 年Beta 和Alpha 共振，基本面和估值均迎来修复1）消费：鼓励生育政策持续出台，母婴赛道有望受益。鼓励生育政策出台，有望提振母婴相关行业。关注婴儿尿裤【豪悦护理】、玩具类【布鲁可】、文具类【晨光股份】关注新发深度报告《豪悦护理：深耕婴儿及成人卫生用品，代工为基品牌添翼》行业：鼓励生育政策加码，中国婴儿尿裤需求有望修复。受新生儿数量下滑影响，2020年后中国婴儿尿裤市场规模萎缩，根据欧睿咨询统计，2024 年中国婴儿尿裤市场规模为411 亿元，较2020 年高峰下滑39.1%。2024 年中国婴儿尿裤品牌CR10 为55.8%，行业集中度较美国、日本仍有较大提升空间。2024 年中国出生人口数为954万人，同比增长5.8%，考虑新生儿一般使用尿裤年龄为0-3 岁，同时伴随鼓励生育政策持续加码，预计婴儿尿裤行业需求将有所修复。公司：代工业务根基稳固，产品、客户资源优势显著。2023 年公司婴儿卫生用品销量市占率为10.7%。公司绑定优质客户资源，与尤妮佳、BabyCare 等合作稳固，受益下游品牌客户份额提升。产能全国化布局，行业逆势收购花王合肥及大王南通工厂，同时布局泰国工厂拓展海外业务，持续夯实竞争力，打开成长空间。品牌：内生外延布局自主品牌，打开品类及成长空间。公司积极培育自主品牌，布局婴儿卫生用品、成人卫生用品、家庭护理用品、宠物用品四大领域，打开品类空间。2025 年1 月公司全资收购的“湖北丝宝护理用品有限公司”完成收割，公司将继续沿用此前“洁婷”卫生巾产品对应的品牌标签，同时在供应链、资金、管理等方面对其赋能，“洁婷”品牌未来增长有望提速关注新消费需求绽放，推荐【潮宏基】【登康口腔】【百亚股份】【公牛集团】。
两轮车：新国标过渡期延长叠加以旧换新补贴力度加大，行业β提速。推荐内部改革提质的【雅迪控股】、渠道扩张积极的【爱玛科技】、新品类加速放量的【九号公司】。
AI 眼镜：国内外头部玩家陆续布局AI 眼镜，国内大模型加速AI 眼镜应用落地，传统眼镜产业链蝶变在即，关注【康耐特光学】【明月镜片】【博士眼镜】【英派斯】2）家居：2025 年Beta 和Alpha 共振，基本面和估值均迎来修复，推荐【索菲亚】【欧派家居】【顾家家居】【慕思股份】【喜临门】【志邦家居】【敏华控股】。
2、本周专题：1-2 月轻工出口数据合计同比略有下滑，关注保温杯、智能升降桌等相对稳健赛道
1 月、2 月轻工出口数据更新，合计同比略有下滑。根据海关总署数据，2024 年1 月、2 月轻工出口额同比合计-8%，其中1 月同比增长2%，2 月同比下滑24%。分行业看，宠物护理用品、跑步机、保温杯、智能升降桌等品类Q3 以来同比增速保持稳健。
具体看同比2024 年增速：24 年12 月、25 年1 月、2 月宠物护理用品（依依股份）出口分别同比+18%/+15%/-3%，1-2 月合计同比+7%；跑步机等健身产品（英派斯）出口分别同比+17%/+22%/-14%，1-2 月合计同比+7%；保温杯（嘉益股份、哈尔斯）出口分别同比+17%/+22%/-27%，1-2 月合计同比+4%；智能升降桌等人体工学物品（乐歌股份）出口分别同比+30%/+13%/-15%，1-2 月合计同比+3%。
3、个股更新：晨光股份、雅迪控股、紫江企业年报点评晨光股份：2024 年稳定健康发展，2025 年IP 赋能、尝试品类边界拓展。传统核心线上仍然增长亮眼，线下渠道继续聚焦精耕细作，积极推进自有品牌出海。零售大店：九木杂物社维持稳健开店，持续加强选品和单店运营。科力普：外部扰动仍然存在，主动订单筛选，短期增速放缓。
雅迪控股：深蹲起跳，内部管理改善，行业β提速背景下，看好2025 年业绩弹性！展望2025 年，新国标过渡期延长叠加2025 年以旧换新补贴力度提升，预计行业β提速。
公司深蹲起跳，内部管理改善，业绩弹性明显。
紫江企业：包装主业稳健增长，铝塑膜企稳改善，业绩超预期伴随分红提升！铝塑膜业务收入逐季改善，利润企稳回升。商贸业务减亏明显，地产有望释放利润弹性。
风险提示：消费修复不及预期；地产改善不及预期。