电力及公用事业行业周报：3月全社会用电量增长4.8% 板块市场表现持续回暖
（1）行业估值：本周（2025.4.20）申万公用事业行业指数PE（TTM）为16.49倍，上周为16.33 倍，2024 年同期为20.2 倍；本周（2025.4.20）申万公用事业行业指数PB 为1.76 倍，上周为1.73 倍，2024 年同期为1.83 倍。
（2）板块涨跌幅：本周（4.14-4.20）申万公用事业行业指数上涨1.77%，涨跌幅高于上证指数0.58 个百分点，低于沪深300 指数1.19 个百分点，高于创业板指2.42 个百分点，在31 个申万一级行业涨跌幅中排名第7 名。火力发电、水力发电、热力服务、光伏发电、风力发电、电能综合、燃气申万指数涨跌幅2.99%、1.33%、2.01%、-0.17%、-0.06%、3.70%、1.44%。
（3）个股涨跌幅：本周（4.14-4.20）个股涨幅前五：乐山电力+52.28%、西昌电力+18.89%、郴电国际+18.76%、韶能股份+16.96%、ST 升达+16.81%。相关推荐标的：广西能源+6.9%、中闽能源+4.39%、国电电力+3.6%、中国广核+2.55%、福能股份+2.32%、南网储能+1.48%、长江电力+1.3%、国投电力+1.17%、上海电力+0.23%、吉电股份-0.57%、川投能源-0.89%。
行业动态：国家能源局：2025 年3 月份全社会用电量8282 亿千瓦时，同比增长4.8%。国家能源局：发布中国绿色电力证书发展报告（2024），截至2024 年12 月底，全国累计核发绿证49.55 亿个，京津冀、长三角、粤港澳地区合计交易绿证达2.4 亿个，超交易总量的50%。山东：率先建立并实施了“五段式”分时电价机制，将1 天分为尖、峰、平、谷、深谷五个时段，根据不同时段的电力供需情况，实行差异化的电价政策，目的在于引导用户削峰填谷、优化电力资源配置。国家发改委：《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025—2027 年）》，在实施“三改联动”基础上，推动煤电在新型电力系统中更好发挥兜底保障和支撑调节作用。
重点数据跟踪： 2025 年4 月21 日，秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价为663 元/吨，周环比变幅为-0.6%；印尼、澳洲、山西省广州港5500K 动力煤库提价分别为731.58、748.39、760 元/吨。根据中国绿色电力证书交易平
台口径，2025 年3 月，绿证月度交易成交量为723 万张。其中，风电、光伏成交量分别为310.04、314.46 万张。2025.4.14-2025.4.20，全国CEA 成交量分别为16.3、45.9、9.8、22.7、55.3 万吨，全国CEA 累计成交均价分别为80.3、82.5、82.06、80.69、84.85 元/吨。
投资建议：
火电：Q1 电价下降幅度低于预期，动力煤价格同比显著下降，叠加容量电费及辅助服务收入，火电行业在发电量小幅下降背景下依旧有望实现利润正增长。长期看动力煤价格整体呈稳中有降的趋势，行业度电利润有望保持在相对合理区间。
水电：Q1 整体来水同比偏丰，发电量显著增长，行业基本面稳定，建议关注估值相对较低的龙头标的。
绿电：新能源入市政策出台，行业迎来预期收益水平企稳、存量项目有望改善、新增规模有望提升、并购重启和行业集中度提升四方面利好，建议关注龙头企业和当前电价水平较差或下降较快的区域类标的。
推荐关注：国电电力、川投能源、国投电力、龙源电力风险提示：宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电价不及预期。