广钢气体(688548)2025年一季报点评：Q1毛利率环比提升 氦气价格止跌可期
Q1 毛利率环比回升，2 月宣布氦气产品涨价。据百川盈孚数据，25Q1 山东市场氦气均价为650 元/瓶，同/环比-28%/-12%。为更好地保障氦气产品的稳定供应，公司于2 月宣布对氦气产品价格进行适当上调，当前行业价格已止跌。25Q1 公司毛利率为25.75%，同/环比-4.99/+1.36pct；净利率为10.23%，同/环比-4.39/-0.70pct。Q1 销售/管理/研发费用率基本稳定，同比-0.09/+0.31/-0.62pct，财务费用率有所上升，同比+2.43pct。
积极拓展业务，推动全球化产业链建设。存量来看，公司聚焦电子大宗气体核心业务发展，加强存量项目建设管理，推动在建项目按时按质交付，保障客户用气需求。从增量来看，公司远期规划清晰，不断探索新的业务合作机会，围绕长三角地区、京津冀地区以及中西部地区等产业聚集区持续开拓业务。25 年3 月，公司在淮安区的苏盐井神盐穴综合利用项目正式开工，目标25 年内达到注气条件，实现盐穴资源可持续利用与产业增值的双重目标。
同时，公司探索海外发展新机遇，持续完善氦气供应链全球布局，与美国、卡塔尔、俄罗斯等主要气源地国家建立长期合作关系。25 年2 月，公司与卡塔尔能源公司签署长期氦气采购协议，卡塔尔能源公司将向广钢气体提供长期稳定的氦气供应，以满足广钢气体在电子大宗气体及其他高科技领域的广泛应用需求。
投资建议：氦气价格逐渐平稳，我们看好公司现场制气项目爬坡带来的盈利能力提升。预计公司25-27 年归母净利为3.48/4.96/6.56 亿元，对应PE43.4/30.5/23.0x，维持“增持”评级。
风险提示：新项目中标不及预期、产能爬坡不及预期、产品价格不及预期等。