山推股份(000680):海外收入高增 业绩超预期
2025 年4 月22 日,公司发布24 年年报,24 年公司实现收入142.19亿元,同比+25.12%;实现归母净利润11.02 亿元,同比+40.72%。
全年业绩超市场预期。其中单Q4 实现收入43.8 亿元、同比+14.27%,归母净利润4.28 亿元,同比+52.46%。
经营分析
海外市场收入保持增长,24 年海外收入占比超过55%,带动整体业绩释放。根据公告,24 年公司海外收入为74.11 亿元(同比+26.08%),海外收入占比达到52.12%。从毛利率来看,24 年公司海外市场毛利率达到27.35%,同比+3.30pcts,海外市场已成为公司收入、利润的重要增长动力。
盈利能力持续提升,降本增效带动业绩增长。公司产品结构持续优化,2024 年公司整体毛利率达20.05%,同比+1.61pcts。整体规模效应显现,2024 年期间费用率为10.77%,同比-1.74pcts。
公司积极开展“质量、创新、降本”管理提升活动,降本控费成效显著。
回购提议彰显长期增长信心。公司董事长提议以自有或自筹资金通过集中竞价方式回购1.5-3 亿元,目标在未来合适时机用于股权激励、员工持股计划等,彰显管理层对公司长期业绩增长的信心。
资产质量向好,周转效率、ROE 水平明显。根据公告,24 年公司ROE(加权)为16.94%,同比+2.27pcts;从应收账款周转效率来看,24 年公司应收账款周转天数102.64 天,同比减少4.8 天;公司整体资产质量有所提升。
盈利预测、估值与评级
我们预计2024-2026 年公司营业收入为161.08/187.31/218.27 亿元,归母净利润为13.32/16.43/21.33 亿元,对应PE 为11/9/7X,维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险、大马力产品销售不及预期、贸易摩擦及汇率波动风险、限售股解禁风险。