绿田机械(605259)：高压清洗机隐形龙头 扩产推新双势迸发
行业:通机和高压清洗机市场均回暖 通机:2024 年有所回暖,成长空间广阔。全球发电机组市场空间广阔,根据GMI 数据, 2024 年市场规模446 亿美元(yoy+7%)。预计2024-2034 年CAGR约7.4%。需求端,欧美市场因基础设施老化、自然灾害频发催生稳定更新需求,新兴市场则受益于工业化与低电力覆盖率带来的新增空间。中国作为核心供应国,2024 年通机出口额达54 亿美元,虽出口量同比下滑,但单价持续抬升。 高压清洗机:全球稳步增长,出口强劲复苏。根据IMARC 数据显示,2024 年市场规模约29 亿美元(yoy+4%),2033 年预计增至37 亿美元(CAGR 3%)。我国出口端强势复苏,2024 年出口额8.32 亿美元(yoy +36%),出口量1581 万台(yoy+58%)。主因海外库存去化完成及地缘冲突缓解。内销端,国内家用渗透率仅1-2%,伴随产品普及与渠道下沉,市场空间有望加速释放。
公司:扩产推新双轮驱动,品牌出海+内销发力扩产:2024 年6 月,公司公告投资5.56 亿元新建年产能140 万台的通机生产基地,预计2025 年投产后总产能将提升至200 万台/年,显著缓解订单交付压力,并支撑海外市场拓展与国内份额巩固。 推新:①品牌出海,近年来公司频频亮相各大展会,持续拓展欧洲市场,产品“智造”升级广受认可,新品“V 型双缸静音”发电机凭借低噪音、高稳定性成为爆款。②内销发力,2024 年-2025 年公司通过冠名“绿田号”高铁加大内需市场曝光,预计有望加速向家用市场渗透。
盈利预测与估值 公司为出口链通用机械领先公司、高压清洗机行业龙头,与隆鑫通用、神驰机电、宗申动力等同为通用机械企业,与巨星科技、创科实业、泉峰控股等同为国内优质出口链企业;可比公司2025 年平均估值为PE16.29X。我们认为随公司通用机械和高压清洗机产品在全球各地市场持续拓展。预计2024-2026 年公司营收20.9/28.5/36.7 亿元,同比28.6%/36.1%/28.9%,归母净利润1.9/2.6/3.1 亿元,同比7.1%/33.2%/21.2%,当前市值对应PE 为13.4/10.1/8.3X。绿田机械作为通机和高压清洗机领先企业,未来通用机械市场不断扩展、高压清洗机业务锂电进程持续突破,参考行业均值PE,公司目前存在低估,给予“买入”评级。
风险提示 消费需求低于预期;贸易摩擦风险;原材料成本波动风险