洁美科技(002859)：全年营收超18亿元 关注离型膜进展
公告：2024 年公司实现营收18.17 亿元，同比增长15.57%；归母净利润实现2.02 亿元，同比下降20.91%；扣非净利润达1.99 亿元，同比下降达21.94%。年报业绩略低于预期，主要系2H24 公司为加快中高端离型膜的送样测试及放量进度，加大了新产品研发试制投入，研发相关投入同比增加较多，导致全年净利润略下滑。
景气度向好，订单量稳步回升。随着新能源、智能制造、5G 商用技术等产业的逐步起量及AI 终端应用等新产品推动，公司订单量稳步回升。2024 年公司销售量达938.98 万卷，同比增长19.39%，其中电子级薄膜材料销售量同比增长45.9%，库存量同比下降 50.2%。
离型膜打开成长空间，公司电子级薄膜材料营业收入 1.76 亿元，同比增长 35.38%。1）MLCC 离型膜已向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户实现稳定批量供货，并顺利进入韩日系大客户的批量供货导入阶段，标志着公司在日韩客户的中高端MLCC 应用领域逐步实现国产替代；2）广东肇庆基地离型膜一期项目两条线陆续投产，开始逐步量产供货；天津生产基地项目顺利进入项目主体施工阶段。3）BOPET 膜二期项目设备完成安装并开始单机调试工作，预计2025 年二季度开始试生产，项目建成投产后年产能将增加一倍以上。
产品结构优化，海外布局持续推进。1）公司电子封装材料营业收入15.71 亿元，同比增长13.09%，继续保持纸质载带较高市场占有率。2）菲律宾生产基地顺利投产，目前已经向主要客户批量供货，马来西亚生产基地扩建项目也已启动建设。
收购柔震科技56.83%的股权，有利于产业链延伸。2024 年公司取得柔震科技的控制权，收购的总价款为3000 万元。柔震科技成立于2020 年，产品包括复合铝箔（PET 铝箔）、复合铜箔（PET 铜箔）以及涂碳复合铝箔三类核心产品。1）洁美科技收购其股权进一步向新能源电池正负极材料——复合集流体领域延伸，目前柔震科技已与国内外头部电池企业及终端客户开展深度合作；2）BOPET 膜是复合铜箔不可或缺的组成部分，其性能和质量直接影响复合铜箔的性能。洁美科技目前中端离型膜已实现BOPET 膜自制。
下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑公司离型膜基膜转固影响利润，但仍然看好离型膜后续进展，下调25-26 年归母净利润预测至2.9、4.0 亿元（原预测3.6、4.8 亿元），新增2027 年归母净利润预测为5.1 亿元，当前股价对应25-27 年PE 分别为26、19、15x，处于历史估值中枢相对低位，维持“买入”评级。
风险提示：离型膜基膜放量不及预期；MLCC 需求恢复不及预期，原材料涨价风险。