英维克(002837)：业绩快速增长 液冷业务未来可期
2025 年4 月21 日，公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024年公司实现营业收入45.89 亿元，同比增长30.04%；实现归母净利润4.53 亿元，同比增长31.59%。2025 年一季度实现营业收入9.33 亿元，同比增长25.07%；实现归母净利润0.48 亿元，同比下降22.53%。
经营分析
业绩持续快速增长：2024 年公司抓住行业发展机遇，机房温控节能产品增长较快，业绩快速增长。公司根据财政部发布的《企业会计准则解释第 18 号》变更了会计政策，将售后服务费用转入产品成本导致毛利率下降约 2.36%。受公司 2022 年及 2024 年股权激励计划实施的影响，2024 年公司股份支付费用为 3,777.49万元，对归属于上市公司股东的净利润影响为 3,210.86 万元。
但公司依旧实现了超过30%的归母净利润增速，延续了 10 余年的收入利润双增长记录。
AI 带动公司液冷业务加速拓展：AI 的发展带来算力设备、数据中心机柜热密度的显著提高，加快了液冷技术的导入。作为全链条液冷的开创者，公司率先推出高可靠 Coolinside 全链条液冷解决方案。从冷板、快速接头、Manifold、CDU、机柜，到 SoluKing 长效液冷工质、管路、冷源等“端到端”的产品覆盖。2024 年公司来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入约为3 亿元，截止 2025 年 3 月公司在液冷链条的累计交付已达 1.2GW。
加速拓展海内外客户：公司已为字节跳动、腾讯、阿里巴巴、秦淮数据、万国数据、数据港、中国移动、中国电信等用户的大型数据中心提供了大量高效节能的制冷产品及系统。2024 年9 月英特尔中国数据中心液冷创新加速计划中，公司Coolinside 全链条液冷解决方案通过英特尔验证。2024 年OCP 全球峰会期间，英伟达公司在其官网上公布了有关其Blackwell GB200 系统开发成果的相关资讯新闻，公司UQD 产品被列入英伟达的 MGX 生态系统合作伙伴。海外客户拓展著有成效，为公司未来业绩持续放量提供基础。
盈利预测、估值与评级
我们预计2025-2027 年公司营业收入为63.72/82.14/103.16 亿元，归母净利润为7.32/9.53/12.23 亿元，对应PE 为35/27/21倍，维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧；液冷市场需求增长不及预期；项目交付进度不及预期；原材料涨价的风险。