中金岭南(000060)：2024年归母净利同增57% 矿端加速增储上产
中金岭南2024 年实现营业收入598.62 亿元，同比-8.81%；实现归母净利润10.82 亿元，同比+57.3%。单24Q4 实现营业收入141.4 亿元，同比+10.48%，环比-6.25%；实现归母净利润2.82 亿元，同比扭亏，环比+9.64%。
铅锌铜价格均有提升，精矿和冶炼收入增长
公司2024 年精矿产品收入36.33 亿元，同比+23.29%；铜冶炼收入341.12 亿元，同比+22.86%；铅锌冶炼收入81.84 亿元，同比+3.86%。
公司收入减少的主要是低毛利的贸易板块，2024 年收入124.17 亿元，同比-52.04%。量方面，公司2024 年精矿含铅锌金属产量26.5 万吨（同比+0.84%），精矿含铜产量11956 吨（同比+23.6%），冶炼铅锌43.98万吨（同比-0.27%），冶炼铜43.17 万吨（同比+7.11%）。价格方面，2024 年铜、铅、锌价格均有提升，国内现货市场铜均价74904 元/吨（同比+ 9.7%），铅均价17285 元/吨（同比+10%），锌均价23312 元/吨（同比+7.8%）。
探矿增储+矿权摘牌，资源储量持续增长
公司通过自有矿权勘查增储与矿权摘牌2024 年新增铅锌铜金属资源量151.45 万吨，截至2024 年底所属矿山保有金属资源量锌713 万吨、铅366 万吨、铜143 万吨。韶关万侯多金属矿预计2025 年完成首采区勘探， 2026 年完成首采区探转采。公司2024 年7 月竞得的新兴县天堂铅锌铜多金属矿普查探矿权已启动勘查工作，后续有望成为新的利润增长点。此外，公司也对旗下矿山的尾矿资源开展实地调查，力争回收有价金属提升资源利用水平。
投资建议
我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为11.5/12.4/13.0 亿元（前值为2025-2026 年分别为10.9/12.3 亿元），对应PE 分别为15/14/13倍，维持“买入”评级。
风险提示
产能释放不及预期；铜、铅、锌等金属价格大幅波动；海外经营风险；汇率波动风险等。