有色-能源金属周报：MP MATERIALS公告已停止向中国发运稀土精矿 国内稀土供给预期或有所收紧
截止到4 月17 日，LME 镍现货结算价报收15,425.00 美元/吨，较4 月10 日上涨5.72%，LME 镍总库存为204,528.00吨，较4 月10 日增长0.43%；沪镍报收12.59 万元/吨，较4月10 日上涨4.16%，沪镍库存为30,332.00 吨，较4 月10 日减少0.86%；截止到4 月18 日，硫酸镍报收995.00 元/吨，较4 月11 日价格下跌1.97%。根据SMM 周报，从宏观层面来看，美国关税政策有所缓和，对部分国家暂缓 90 天实施 “对等关税”，还对部分产品给予关税豁免，这使得不锈钢市场此前的悲观预期有所减弱。与此同时，印度尼西亚本周正式确定了镍产品新版税，该政策将于 4 月 26 日正式实施，这无疑拉高了镍产品的整体成本，预计未来不锈钢生产成本也会受此影响而有所提高。在基本面方面，菲律宾雨季接近尾声，镍矿出货量预期增加，但当前供应仍偏紧。本周受大风影响，港口到货量有所减少。但由于当前市场走势仍不明朗，下游观望情绪浓厚，市场成交主要以期货盘面点价的低价货源为主，整体成交较为有限。
本周电解钴价格环比上涨，社会库存偏高
截至4 月18 日，电解钴报收24.1 万元/吨，较4 月11 日价格上涨2.55%；氧化钴报收191.00 元/千克，较4 月11 日价格持平；硫酸钴报收4.83 万元/吨，较4 月11 日价格持平；四氧化三钴报收210.25 元/千克，较4 月11 日价格持平。根据SMM 周报，电解钴方面，从供给端来看，目前市场社会库存偏高，但库存格局略有差异。从供应端来看，冶炼厂出货意愿依旧较弱，且由于原材料维持高位，部分冶炼厂出现减产情况；从需求端来看，下游厂商询盘积极性有所提升，部分合金厂出现补库情况。硫酸钴方面，从供给端来看，主流盐厂依旧维持挺价策略，部分盐厂原材料缺货问题略有显现，出现一定惜售情绪。从需求端看，下游依旧谨慎，观望情绪较为浓厚，整体市场成交偏淡。预计下周，盐厂惜售情绪恐进一步提升，硫酸钴现货价格或震荡走强。
本周锑矿价格环比下跌，海内外锑价差仍旧偏大截止4 月17 日，国内锑精矿平均价格为20.75 万元/吨，较4 月10 日价格下跌3.04%；国内锑锭平均价格为24 万元/吨，较4 月10 日价格持平。USGS 数据显示，2024 年全球锑矿产量为10 万吨，其中中国产量为6 万吨，占全球矿山产量的 60%，中国在全球锑供给中占主导地位。2024 年9 月15日，中国商务部开始实施对“部分锑、超硬材料相关物项实施
出口管制”。2024 年12 月3 日，中国商务部表示，禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口，原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口。海外方面，在中国宣布新的出口限制后导致海外锑阶段性短缺，海内外锑价差逐步拉大。截至4 月17 日，欧洲市场锑现货价格为5.85 万美元/吨，维持历史高位，而国内锑锭（99.65%）价格为24 万元/吨，国内锑价相较海外价格，仍有较大差距。锑矿资源在全球储量不算紧缺，为应对锑价格高涨也有较多棕地项目准备复产，但复产时间快慢尚未可知，且2025 年暂无新增矿山供给。此外，在目前特朗普政府对等关税政策阴影下，包括锑在内具有战略意义的小金属品种或在海外市场的供应偏紧预期有所提升。
本周国内锂盐价格环比下跌，碳酸锂持续累库截止到4 月18 日，国内电池级碳酸锂（99.5%）市场均价为 7.14 万元/吨，较4 月11 日下跌0.21%。国内氢氧化锂（56.5%）市场均价为6.88 万元/吨，较4 月11 日下跌0.35%。据SMM 数据，截至4 月17 日，碳酸锂样本周度库存总计13.16 万吨，较4 月10 日累库585 吨，上游冶炼厂较4月10 日累库398 吨至5.21 万吨，中下游材料厂累库787 吨至4.17 万吨，其他环节（包括电池厂、主机厂等）去库600 吨至3.77 万吨。根据SMM 周报，从当前市场成交情况来看，下游材料厂以长协和客供为主，零单采购需求持续走弱。在后续需求未释放明确排产信号的情况下，下游企业仅维持刚需采购，备库意愿低迷，观望情绪浓厚，买卖双方对价格走势的分歧短期内难以弥合。虽当前有部分锂盐厂已出现小幅减产动作，但由于当前供应总量仍处高位，其减量难以对供需过剩格局造成改变。但若锂盐厂减产力度持续加大，或对价格跌幅形成一定支撑。短期内，预计短期碳酸锂价格仍将维持震荡偏弱走势。
MP Materials 公告已停止向中国发运稀土精矿，国内稀土供给预期或有所收紧
截止到4 月18 日，氧化镧均价4300 元/吨，较4 月11 日价格持平；氧化铈均价12,290.00 元/吨，较4 月11 日价格下跌5.75%；氧化镨均价44.37 万元/吨，较4 月11 日价格下跌2.46%；氧化钕均价43.8 万元/吨，较4 月11 日价格下跌2.67%；氧化镨钕均价41.75 万元/吨，较4 月11 日价格下跌3.47%；氧化镝均价1,645.00 元/公斤，较4 月11 日价格下跌2.95%；氧化铽均价7,150.00 元/公斤，较4 月11 日价格上涨0.56%。根据SMM 周报， 4 月4 日，商务部会同海关总署发布关于对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7 类中重稀土相关物项实施出口管制措施的公告，并于发布之日起正式实施。中国限制出口后，海外市场将面临中重稀土短缺，预计短期内海外稀土价格将显著上涨。类似此前中国对锗、铟等小金属的出口管制，海内外价差可能进一步扩大，推动国内中重稀土价格中枢上行。近日，为应对关税和中国出口管制，MP Materials 公告称已停止向中国发运稀土精矿，国内稀土供给预期或有所收紧。后续需观望中美贸易摩擦情况以及开采指标的发布。
本周沪锡价格环比上涨，国内锡矿市场供需格局偏紧
截止到4 月17 日，LME 锡现货结算价30,500.00 美元/吨，环比4 月10 日下跌2.09%， LME 锡库存2,850.00 吨，环比4 月10 日减少10.80%；截止到4 月18 日，沪锡加权平均价25.77 万元/吨，较4 月11 日上涨1.89%；沪锡库存9,571.00 吨，较4 月11 日减少7.77%。根据SMM，锡精矿端， 4 月9 日Alphamin 宣布旗下Bisie 矿山正分阶段恢复运营，但考虑到缅甸复产进度滞后，整体锡矿供应偏紧预期仍存。锡锭端，锡锭成交较为平淡，下游企业以刚需采购为主，逢低补库需求有所释放，但随着价格上涨，现货成交活跃度下降。特别是受关税政策影响，下游焊料企业面临订单转移或减产风险，需求端边际走弱压力加剧。尽管Bisie 锡矿将恢复运营的消息一度提振市场信心，但整体成交节奏仍较为谨慎。云南与江西精炼锡冶炼企业开工率回落，整体供需格局偏紧。根据印尼贸易部数据，印尼2 月锡出口量3926.93 吨，较1 月1,566.26 吨的出口量有所恢复，但仍大幅低于正常水平。整体来看，缅甸佤邦锡复产节奏或因当地地震推迟，印尼精炼锡出口恢复较缓慢，且低于正常水平，供应端干扰未有效解除，中短期或将无法恢复正常。总体来看，缅甸锡矿复产不及预期，叠加印尼出口恢复有限，导致供应紧张局面短期内难以缓解。
后续需持续关注海外供应情况。
本周APT 价格小幅上涨，原料供应持续收紧
截至4 月18 日，白钨精矿（65%）报价14.25 万元/吨，较4 月11 日价格上涨0.71%；黑钨精矿（65%）报价14.45 万元/吨，较4 月11 价格上涨0.70%；仲钨酸铵（88.5%）报价21.3 万元/吨，较4 月11 日价格上涨0.47%。根据SMM，因部分钨出口管制商品许可证的实施，外贸订单需求增加，推动了市场供需变化，市场信心得到提升。同时，供应端收紧，导致整体市场供不应求。受此影响，下游粉末厂的成交价格小幅上升。然而，目前市场散单成交稀少，且市场在等待大企业的长单报价，观望情绪依然浓厚。
投资建议
本周镍价环比上涨，印尼镍方面，印尼政府已正式批准了2025 年的镍矿开采配额，总量高达2.985 亿湿吨，相较于去年的2.7189 亿湿吨有了显著提升，或提升2025 年镍矿供给预期。但考虑到SIMBARA 系统打击“不合规”镍矿致一季度供应整体偏紧，印尼镍矿市场短期内镍矿紧缺问题仍存。此外印尼资源税新规落地且将于4 月26 日实施对镍价有支撑。整体来看，镍价下方成本存在支撑，但上行受供应制约，仍显乏力。受益标的：【格林美】、华越公司年产6 万吨镍金属量的湿法项目已建成并持续稳产超产、华科公司年产4.5 万吨镍金属量的高冰镍项目已稳定运营、华飞公司投资建设年产镍金属量12 万吨且为全球规模最大的红土镍矿湿法冶炼项目的【华友钴业】。
本周电解钴价格环比上涨，考虑到刚果民主共和国的钴产量约占全球电动汽车电池供应量的四分之三，在其从2 月22
日暂停出口的四个月期间，全球钴供应量或将大幅下降，2025年上半年钴供大于求的局面大概率被打破，现钴价已处于 21年来的低位，在钴供给大幅收紧的预期下，钴价有望得到支撑。后市需关注刚果（金）钴出口禁令情况。非刚果金的钴矿企业或有望受益于钴价回升带来的利润增厚以及全球钴市场份额的提升。受益标的：在印尼布局钴产业的【华友钴业】、【中伟股份】。
本周锑矿价格环比下跌，锑锭价格持稳运行，欧洲锑价仍为历史高位。目前海内外锑价相差悬殊，若出口逐步恢复，价格有望往海外高价弥合，可持续关注后续出口情况及市场表现。此外，在目前特朗普政府对等关税政策阴影下，包括锑在内具有战略意义的小金属品种或在海外市场的供应偏紧预期有所提升。受益标的：【湖南黄金】、【华锡有色】、【华钰矿业】。
中美贸易摩擦升级，2025 年4 月2 日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”后，国务院关税税则委员会4 月4 日发布公告，经国务院批准，自2025 年4 月10 日12 时01分起，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。此外同日，我国宣布当日起部分中重稀土相关物项实施出口管制，当前中国主导全球稀土供给格局，在我国稀土刚性逻辑进一步强化，供给增速放缓且将进一步稳定的背景下，此出口管理条例的实施或进一步提升海外中重稀土供给收缩的预期，或对中重稀土价格有所支撑。近日，为应对关税和中国出口管制，MP Materials 公告称已停止向中国发运稀土精矿，国内稀土供给预期或有所收紧。后市还需关注稀土指标的发布。且展望未来，我们预计全球海外新稀土矿未来2-3 年内实际放量或较为缓慢。受益标的：【北方稀土】、【金力永磁】及我国中重龙头【广晟有色】、【中国稀土】。
本周沪锡价格环比上涨。整体看，国内锡矿市场供需格局偏紧，缅甸复产进度滞后及上周末发生的7.9 级地震加剧了市场对锡矿供应的恐慌情绪，短期供应端矿紧格局不变，对锡价仍有支撑。受益标的：【兴业银锡】、【华锡有色】、【锡业股份】。
风险提示
1）全球锂盐需求量增速不及预期；
2）全球锂盐供给超预期；
3）锡下游焊料等需求不及预期；
4）缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期；5）锡矿在建项目建设进度超预期；
6）印尼镍供给释放超预期；
7）全球锑矿供给超预期；
8）全球钨矿供给超预期；
9）刚果金钴出口管制政策变动超预期；
10）中国出口管控政策超预期变动；
11）地缘政治风险。