紫金矿业(601899)：买入/维持紫金矿业 AKYEM金矿完成交割 持续挖掘资源
Akyem 金矿为加纳最大金矿之一，目前运行稳定。Akyem 金矿是加纳最大金矿之一，位于世界主要黄金成矿带上，矿体厚大且矿化连续性好，于2013 年10 月开始商业化生产。项目目前为露天开采，矿山及选厂运行稳定，设备状态良好，采用常规炭浸工艺，选厂设计处理能力850 万吨/年。2021-2024 年黄金产量分别为11.9/13.1/9.2/6.4 吨。2023 年度实现销售收入5.74 亿美元，净利润1.28 亿美元。
随着金价持续上行，该项目资源量、储量具有持续挖掘潜力。根据纽蒙特公告，截至2023 年12 月31 日，Akyem 金矿保有黄金资源量(不含储量)54.4 吨(基于金价1600 美元/盎司)，平均平均品位3.36 克/吨；储量34.6 吨(基于金价1400 美元/盎司)，平均品位1.35 克/吨;另有83 吨地采资源储备；当前Comex 金价已突破3000 美元/盎司，公司有望通过采选技术重新评估，该项目资源量、储量具有持续挖掘潜力。
资源量、储量持续增加，为长远发展打下坚实基础。至2024 年年末，公司金矿权益储量/权益资源量分别为1280.7/3483.7 吨，同比分别为+11.5%/+16.2%。公司实施大型、超大型矿产“逆周期”并购和自主地质勘探增储，高度重视既有矿床的经济技术重新评价，主营矿种资源量、储量持续增长，可持续发展基础持续培厚，单位勘查成本显著低于全球行业平均水平，为长远发展打下坚实基础。
投资建议：我们维持公司2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润分别为390/430/467 亿元，我们认为公司作为全球矿业龙头企业，全球化能力突出、成长确定性强、成本控制能力优异；公司铜、金产量稳步提升奠定发展基石，同时黄金在地缘动荡中扮演中流砥柱角色，价值愈发突显，公司有望充分受益于行业高景气度，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期；供给超预期释放；美联储紧缩超预期