诺唯赞(688105)：利润端承压 海外业务高增长
诊断试剂板块承压，海外业务迅速增长。分板块看，生物试剂收入11.08 亿元（同比+17.43%），诊断试剂收入1.57 亿元（同比-36.72%），仪器设备收入0.45 亿元（同比+116.15%），技术服务收入0.41 亿元（同比-30.46%），耗材等材料收入0.24 亿元（同比+112.72%），其中诊断试剂收入降低主要系公共卫生市场需求变化影响。分地区看，境内收入12.74 亿元（同比+2.94%），海外收入1.01 亿元（同比+121.85%），公司积极拓展海外市场，举办或参与了超220 场各类市场活动，包括多个知名国际展会，公司品牌国际影响力得以提升。
研发成果不断，成长动力足。公司持续投入研发，下游应用成果不断：1）生命科学：高通量测序试剂/原料和细胞/蛋白试剂产品等领域均有新品推出；2）体外诊断：拓展呼吸道病原体快速检测系列，推出阿尔茨海默病系列特色指标检测产品，同时布局自身免疫性肾病等领域。微流控平台推出上呼吸道感染联检试剂盒，设备已进入批量生产阶段；3）生物医药：持续开发试剂、核心生产原料与技术平台等，其中 GLP-1 多肽类原料已实现数百公斤级别供应，国内同类原料市场占有率领先。
根据24 年报，我们下调收入及费用预测，公司2025-2027 年每股收益预计分别为0.39、0.62 元和1.13 元（原25-26 年预测值为0.27、0.45 元）。我们采用DCF 估值，给予目标价28.59 元，维持“买入”评级。
风险提示
上游研发投入不及预期、体外诊断受带量采购政策影响、新产品推广不及预期、各项费用较高等风险，进而影响公司未来盈利及估值水平。