煤炭与消费用燃料点评报告：积极信号集中释放提振情绪 重视板块底部投资价值
近日中国神华发布运营近况公告及中煤系(中煤能源/新集能源/上海能源)集中披露控股股东增持计划/进展，均对被关税压制的板块情绪有一定提振。4 月8 日长江煤炭指数上涨3.26%，在32 个行业中位列第5 名，其中中国神华（+4.93%）、兖矿能源（+4.71%）、晋控煤业（+4.68%）。
事件评论
高股息龙头释放积极信号，防御价值凸显。继杭锦能源顺利注入后，中国神华公告正与国家能源集团协商启动新一批的注资交易。随着集团煤炭优质资产持续注入&新街矿区开工建设顺利推进，公司中长期成长性优异。此外，受益于高长协+煤电化运一体稳定业绩、2024 年分红高位提升至76.5%，公司高股息逻辑稳固。考虑到港口720 元/吨的煤价中枢，截至4 月8 日，中国神华H 股/兖矿能源H 股/中煤能源H 股/中国神华A 股/陕西煤业股息率分别为7.0%/7.1%/5.2%/5.1%/5.7%；即使考虑最悲观港口600 元/吨煤价中枢，中国神华H 股/兖矿能源H 股/中煤能源H 股/中国神华A 股/陕西煤业股息率分别为6.1%/4.4%/3.9%/4.5%/3.4%，龙头防御价值凸显。
中煤系上市公司集体发布控股股东增持计划/进展，彰显煤企信心。4 月8 日中煤能源、上海能源发布控股股东增持计划分别为0.5~0.8 亿元、0.3~0.5 亿元；新集能源公告增持进展已累计回购0.31%（上限不超过2%）。具体来看，1）中煤能源：受益于高长协+降本增效稳定盈利、核增+在建产能贡献增量成长及分红提升预期拔估值，公司中长期投资价值优异；2）新集能源：当前在建电厂（上饶电厂、滁州电厂、六安电厂）全部投产后2027 年业绩预计或达到26~28 亿元（考虑电价下滑），对应10 倍PE 估值，公司未来3年年化收益率较为可观；3）上海能源：在建苇子沟煤矿预计2026 年投产贡献增量，央企控股市值管理逐步落地，当前公司估值偏低有望迎来修复。
超跌后反弹顺畅，估值&股息率性价比仍优异。2025 年以来煤炭板块跌幅在32 个行业居前，煤价超预期下跌是主因。然而经过一个季度的消化，市场对煤炭股（包括一季度业绩）利空逐渐钝化；叠加关税争端影响板块超跌下，行业估值底部价值显现，4 月8 日板块反弹明显。当前行业股息率仍在6%+（TTM，1/32），估值&股息率投资性价比较为优异。
投资建议：煤炭中期和长期基本面向好。随着煤价进入合理区间，未来煤价下跌的二阶导函数将收窄；4 月以后，用煤旺季需求端改善+印尼进口煤因国内外倒挂趋于减量，中期维度煤价向好；长期来看，2026 年后煤炭供需有望重新进入紧平衡，煤价底部支撑依旧，高股息逻辑并未受到挑战。推荐关注：1）高股息龙头。重视中国神华H 股、陕西煤业 、兖矿能源H 股当前低估位置。2）成长转型标的。部分一体化成长公司未来2~3 年年化收益率较高，如新集能源、电投能源。3）弹性动力煤&焦煤标的。若后续稳增长政策出台，当前筹码较少的弹性动力煤公司&焦煤公司同样有望获得超额反弹。
风险提示
1、经济承压影响下游需求风险；
2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。