诺唯赞(688105)：业绩拐点将至 看好新品放量与业务出海
单季度表现来看，2024 年单四季度公司实现营业收入3.92 亿元，同比下降5.93%，归母净利润-0.36 亿元，同比下降767.24%，扣非净利润-0.53 亿元，同比增长0.02%。
公司单季度收入相对稳定，利润层面有所波动，主要系公司通过多项举措加强采购、生产、库存等多环节经营管理，控制资产减值损失所致。
资源利用不断优化，盈利能力迎来改善。公司2024 毛利率69.93%，同比减少1.10pp，主要与产品结构变化有关；销售费用率35.67%，同比下降1.09pp，管理费用率16.79%，同比下降1.58pp，主要系房租支出和办公费用等投入减少；研发费用21.80%，同比下降4.53pp，主要因公司优化研发项目管理，聚焦研发重点，提高资金使用效率；财务费用率0.88%，同比增长2.38pp，主要因利息收入下降；公司2024年净利率-1.42%，同比增长4.24pp。
常规业务增势良好，看好多维度新品加速放量。2024 年公司生物试剂板块收入11.08亿元，同比增长17.43%，诊断试剂收入1.57 亿元，同比下降36.72%，主要受同期疫情产品基数影响，仪器设备、耗材等均有不错表现，具体分业务条线先来看：
生命科学业务：公司持续围绕基础科研试剂、基因测序试剂、分子诊断原料试剂等细分领域开展。开发新产品320 余个，完成核心技术开发34 项，在多个技术领域取得突破，得益于新老产品的持续迭代创新，公司生命科学业务维持良好增速，细胞、提取、蛋白等多管线营收增速超过50%；同时公司持续推进优势产品线出海，持续深化在北美、欧洲、东南亚区域的本地化运营，并积极在法国、意大利等地区拓展业务，目前境外业务员工人数超170 人，外籍员工占比近30%，已逐渐建立起高效成熟的海外商业化策略，2024 年公司境外收入1.01 亿元，同比增长121.85%，未来更多优势试剂产品有望借助海外渠道实现快速增长。
体外诊断业务：公司在IVD 领域已建立丰富的产品体系，并持续在阿尔茨海默病检测、呼吸道病原体检测、微流控等前沿领域取得突破，目前已成为前我国基于化学发光平台通过血液检测样本检测AD 核心生物标志物获证数量最多的试剂厂商。渠道建设方面，公司凭借差异化产品优势与多家优质客户展开战略协同，加快产品入院，截至2024年底，公司诊断试剂终端客户覆盖超过3200 家，为未来更多特色产品的入院放量夯实基础。
生物医药业务：公司主要围绕新药研发试剂、GLP-1 多肽原料、mRNA 原料、疫苗评价四大产品线与服务开展。报告期内，持续完善产品和服务，正式上线GLP-1 发酵法供应链解决方案，实现5000L 发酵规模制备，年产能达数吨级，已为国内多家客户提供近百公斤级别供应，未来有望快速增长。在新药研发试剂方面，公司深耕头部制药企业和CRO 客户群，部分单品市场占有率达国内第一。
盈利预测与投资建议：根据业绩数据，我们调整盈利预测，预计生物科学、体外诊断等相关板块特色新品放量有望驱动公司利润快速攀升，预计2025-2027 年公司收入15.90、19.60、23.99 亿元（调整前25-26 年17.79、21.91 亿元），同比增长15%、23%、22%；预计2025-2027 年公司归母净利润0.93、1.84、2.94 亿元（调整前25-26年1.96、3.14 亿元），同比增长615%、98%、60%。公司当前股价对应2025-2027年103、52、33 倍PE，我们认为公司正处于转型后的快速成长早期阶段，重磅单品持续放量下收入规模和盈利能力有望快速上升，可以给予一定估值溢价，维持“买入”评级。
风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险等，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。