欧洲3月电车跟踪：欧盟碳排放宽 九国销量强势
3 月九国电车销量28.87 万辆，同比+26.2%，环比+63.6%，渗透率25.5%，同比+4.7pct，环比+0.9pct，3 月在欧盟公布碳排考核目标放宽后同比保持强势增长，考虑1-3 月欧洲九国注册量同比+24%，我们认为25 年仍有机会实现360 万以上销量，同比+21%。
3 月主要国家销量表现：法国电车补贴退坡致销量短期承压，同比-26%；德国电车销量同比+46%，主要系补贴提前退坡导致24 年同期低基数；英国电车销量环比+262 %，同比+42%，同比强劲系4月新能源车车辆税对齐燃油车带来销量前置，环比大涨主要系新旧牌照替换周期惯性增长。
行业动态信息
欧洲九国3 月新能源车注册量28.87 万辆，同比+26.2%，环比+63.6%，渗透率25.5%，同比+4.7pct，环比+0.9pct。一季度欧洲九国累计注册量63.77 万辆，同比+24.0%，渗透率24.8%，同比+4.8pct，保持强劲增长。分国家来看：
1）英国：3 月销量10.31 万辆，同比/环比+41.5%/+261.6%，同比强劲系4 月新能源车车辆税对齐燃油车，销量前置，环比大涨主要系新旧牌照替换周期惯性增长。
2）法国：3 月销量3.76 万辆，同比/环比-25.8%/+18.1%，2025 年生态奖金同比下降3000 欧元，补贴退坡致销量同比承压， 降幅大于乘用车总量。
3）德国：3 月销量6.91 万辆，同比/环比+45.7%/+24.9%， 同比增长系电动车补贴提前退坡24 年同期基数较低。
4）意大利：3 月销量1.72 万辆，同比/环比+55.9%/+30.7%，同比增长系意大利25 年起降低使用新能源车单位的税收，且24 年同期对当年补贴的观望导致基数较低。
5）葡萄牙&西班牙：葡萄牙/西班牙3 月销量0.77/1.65 万辆，同比+22.4%/+68.8%，环比+27.4%/26.6%，其中西班牙于4 月1 日重启MOVES 计划，并延长购买电动汽车15%的个人所得税减免政策，且可追溯至25 年1-3 月，对电动车维持高速增长预期乐观。
6 ） 北欧国家： 挪威/ 瑞典/ 丹麦3 月销量1.24/1.47/1.04 万辆， 同比+39.1%/+5.8%/+30.7% ， 环比+44.0%/+22.7%/+29.4%。
政策端：
1） 欧盟层面：欧盟执委会于3 月通过碳排考核的新修正案，原定于2025 年的碳排考核目标放宽至三年完成，即以2025-2027 年三年碳排放均值作为合规条件。我们预计合规条件下2025-2027 年三年欧洲电车销量合计1052.96 万辆，若25 年电车销量同比+5%/10%/15%至311.9 万/326.7 万/341.6 万辆，仅对26-27 年合计销量产生35.7 万/20.8万/6.0 万辆压力。基于欧盟碳排放考核推迟，预计25 年欧洲电车销量同比+10%至326.7 万辆以上。但1-3 月欧洲九国注册量同比+24%表现强势，我们认为25 年仍有机会实现360 万以上销量，同比+21%。
2） 国家层面，英国4 月新能源车车辆税即将对齐燃油车，且4 月新旧牌照替换结束，预计4 月销量可能短期承压；西班牙于4 月1 日重启MOVES 计划，并延长购买电动汽车15%的个人所得税减免政策，4 月销量预计环比进一步提升。
特斯拉影响分析：3 月九国销量合计2.17 万辆，同比-18.2%，环比+80.3%；市占率7.5%，同比-4.1pct，环比+0. 7pct；除特斯拉外其他车企九国销量26.70 万辆，同比+32.0%，环比+62.4%。
1) 同比来看，3 月同比下滑主要系欧洲市场竞争激烈、车型老化叠加欧洲政局不稳定；分国家来看，丹麦/瑞典/德国/法国销量分别同比-65.6%/-63.9%/-42.5%/-36.8%。
2) 环比来看，3 月环比上涨主要系季度末为到港交付增加，惯性增长；分国家来看，意大利/挪威/葡萄牙/西班牙/英国销量分别环比+163.1%/ +141.1%/+121.0%/+116.0%/+86.0%。
投资建议：基于欧盟碳排放考核推迟，预计25 年欧洲电车销量同比+10%至326.7 万辆以上，但1-2 月欧洲新能源车销量45.89 万辆，同比+15%，1-3 月欧洲九国销量63.77 万辆，同比+24%表现强势，我们认为25 年仍有机会实现360 万以上销量，同比+21%，达到碳排考核目标。看好国内中游锂电及材料海外供应链，建议关注科达利、尚太科技、亿纬锂能、天赐材料、中伟股份、新宙邦、华友钴业、星源材质、恩捷股份、容百科技、贝特瑞、中科电气等。