金陵饭店(601007)：2024年业绩承压 关注酒店及食品科技业务推进
贸易板块收入同比增长，其他板块收入有所承压。2024 年，1）酒店板块实现收入5.35 亿元/同比-8.9%，其中，直营板块（客房+餐饮+其他酒店服务）实现收入4.30 亿元/同比-11.2%，酒管板块实现收入1.05 亿元/同比+1.9%。
酒店板块营收减少主要系北京金陵饭店终止经营。截止2024 年底，金陵连锁酒店签约总数215 家/同比-31 家，主要系2024H1 因合作方战略发生调整，公司参股投资的贵州贵宁达酒店管理股份有限公司逐步终止业务经营；金陵贵宾会员总数突破2126 万名/同比+5.0%。2）商品贸易业务实现收入11.16亿元/同比+9.28%，增长明显。其中，酒类贸易板块增设区域拓展业务部、酒店业务部，优化产品结构、扩充渠道布局、加快终端开拓，实现营收10.84 亿元/同比+8.4%；食品科技板块加大对战略性新兴产业的投资布局，完成食品科技公司增资扩股、收购金陵快餐公司100%股权，实现合并营收0.81 亿元/同比+101%，合并利润总额309 万元，扭亏为盈。3）房屋租赁/物业管理业务分别实现收入1.28/0.71 亿元，同比-5.8%/-9.9%，主要系受宏观经济波动及周边租赁市场竞争加剧影响，公司旗下新金陵公司写字楼及商铺、世贸公司写字楼、汇德物业公司的出租率均下降；房产销售业务实现收入-7.8 万元，主要系湖珀园项目置换房源1 套产生差价。
毛利率承压，费用率控制较好。2024 年，1）毛利率：由于宏观环境及竞争加剧影响，公司毛利率通过下滑3.0pct 至24.6%。2）费用率：税金及附加费用占收比同比+1.3pct 至1.8%，主要系南京金陵饭店和新金陵公司房产税、土地使用税减免政策取消；销售/管理/财务费用率分别同比-0.8/-1.4/-0.6pct 至4.5%/10.8%/0.6%，销售费用率下降主要系金陵酒管公司优化组织架构、精简相关人员费用及苏糖公司营销推广费、工资及福利费减少，管理费用率下降主要系酒店板块和贸易板块人工成本下降及酒店板块维修费减少，财务费用率率下降主要系公司提前归还金陵饭店集团借款及北京金陵饭店终止经营导致融资租赁费用减少；本期产生1540.64 万元的资产处置收益和2430.47 万元的营业外支出，主要系北京金陵饭店提前终止经营，受新租赁准则影响产生的资产处置收益1533 万元，以及本期已决诉讼赔偿金2132 万元造成的营业外支出。综合以上，2024 年归母净利润同比-45.8%至0.33 亿元，归母净利率同比-1.6pct 至1.8%。
持续扩大金陵连锁酒店市场影响力，提升食品科技供应链整合运营能力。1）2024 年，公司实现对金陵饭店集团旗下10 家自有酒店的股权委托管理，2025 年，公司将深入实施自营及托管酒店“焕新计划”，进一步完善品牌矩阵，立足苏皖地区，深化长三角、重点开拓国内发达城市，持续扩大金陵连锁酒店的市场影响力。2）2024 年，全资子公司食品科技公司收购金陵饭店集团旗下金陵快餐公司100%股权，有助于提升食品科技公司门店运营能力，开拓团餐等细分市场新业务。2025 年，食品科技公司将打造自主可控的技术研发转化中心以及稳定可靠的供应链工厂，进一步健全完善供应商管理体系，确保产品安全供应和降本增效。
投资建议：公司酒店业务具有韧性，同时不断延伸上下游产业链，巩固酒类贸易、商业综合体运营、物业管理、食品科技等多元化协同产业链战略布局。长期来看，当前国内中高端酒店格局未定、高端本土酒店有望突围。由于北京金陵酒店终止且酒店行业当前供给较高，苏糖公司面临酒类行业压力，房屋租赁和物业管理行业面临出租率下降的压力，整体营收和利润有所承压，预计2025-2027 年公司营业收入分别为20.22/21.51/22.57 亿元，归母净利润分别为0.52/0.62/0.67 亿元，当前股价对应PE 分别为49.2x/41.3x/38.0x，维持“买入”评级。
风险提示：1）拓店不及预期；2）外部环境扰动；3）行业竞争加剧。