中国海油(600938)：中国海油集团增持提振投资者信心 增量降本彰显业绩韧性
点评：
增持有助于提振投资者信心，看好公司长期发展前景。截至4 月8 日，中国海油集团持有公司295.08 亿股股份，占公司已发行总股份的62.08%。综合考虑市场波动、资金安排、境内外监管要求等因素，中国海油集团将使用自有资金在12 个月内完成本次增持计划。本次增持基于对公司未来发展前景的信心和对资本市场长期投资价值的认可，将有助于提振投资者信心，支持公司持续、健康、稳定发展，维护公司股价稳定。
24 年公司业绩逆势上涨，增量降本彰显业绩韧性。2024 年布油均价同比-2.8%，公司实现归母净利润1379 亿元，同比+11.4%，体现了公司在油价下行期的经营韧性。公司持续加快上产步伐，全年实现净产量726.8 百万桶油当量，同比增长7.2%，创历史同期新高。公司进一步夯实成本竞争优势，24 年桶油主要成本28.52 美元/桶油当量，同比-1.1%。公司25-27 年产量指引目标中枢分别同比增长5.9%、2.6%、3.8%，远期产量增速趋于稳定。公司将专注高质量发展，追求有效益的产量，保持生产规模稳步增长。
维持高分红政策，长期投资价值凸显。2024 年公司全年股息为1.40 港元/股（含税），同比增长12%，派息率为44.7%。根据公司战略展望，2025-2027 年，在获股东大会批准的前提下，公司全年股息支付率将不低于45%，派息率下限较2022-2024 年的40%明显提升。公司派息率的提升体现了公司注重股东回报，共享发展成果，低利率背景下，内地市场高分红和持续分红公司较为稀缺，公司坚持稳定高分红政策，投资价值凸显。
盈利预测、估值与评级：本次增持体现公司实际控制人对公司长期发展的信心，公司加强“增储上产”，维持成本优势，积极提升投资者回报水平，有望实现穿越油价周期的长期成长。我们维持对公司的盈利预测，预计公司25-27 年归母净利润分别为1503、1562、1614 亿元，对应EPS 分别为3.16、3.29、3.40 元/股，维持 “买入”评级。
风险提示：原油天然气价格大幅波动，上游资本开支不及预期，成本波动风险。