中联重科(000157)：新兴板块表现亮眼 看好国际化战略拉动成长
公司发布2024 年年报。
业绩同比持平，盈利能力保持平稳
公司发布2024 年年报。2024 年公司实现收入454.8 亿元，同比下降3.4%；实现归母净利润35.2 亿元，同比增长0.4%，公司全年业绩保持稳定。从盈利能力看，公司24 年全年毛利率28.17%，较23 年同期同比提升0.63pct，系公司海外收入占比提升，且细分产品毛利率提升所致。从细分产品看，公司2024 年表现较好的细分板块是高空机械以及农业机械，分别实现收入68.33 亿元及46.50 亿元，同比增长19.7%及122.3%。公司2024 年土方机械同比基本持平，起重机及混凝土仍因内需相对一般，收入同比下滑。
国际化成效显著，看好公司国内及海外业绩共振。
1）国际化成效显著：根据公司2024 年年报，公司实现海外收入233.8 亿元，同比增长30.58%，且海外收入占比已经达到51.4%，首次超过国内收入。公司持续完善“端对端、数字化、本土化”海外业务体系。借助端对端直销模式拓宽业务版图，依托大数据平台提升运营效能，凭借航空港资源赋能销售增长，全力打造全球市场拓展的崭新格局。我们看好公司长期的出海发展，在新兴市场有望通过多品类带来储蓄收入增长。 2）看好国内市场筑底回暖：公司产品线较为均衡，包括土方机械、起重机、混凝土、高空机械、农业机械等，2024 年受到内需的影响，公司混凝土机械、起重机械收入短期承压。我们看好非挖机械需求筑底，作为产品线均衡的工程机械龙头，公司业绩有望实现较快反弹。同时在国内业务方面，公司加速端对端数字应用的深化。大力提升新兴板块数字化水平，充分发挥全流程数字化管控优势，公司盈利能力有望持续提升。
投资建议
参考最新业绩报告，我们调整 25-26 年盈利预测，25-26 年营业收入由541/628 亿元调整至531、604 亿元，归母净利润由43.3/58.3 亿元调整至50.5/63.1 亿元，EPS 由0.50/0.67 元调整至0.58/0.73 元，新增27 年盈利预测，预计27 年公司实现营业收入696 亿元，归母净利润75.4 亿元，EPS 为0.87 元。公司2025/4/9 日收盘股价7.17 元，对应25-27 年PE 为12.3、9.9 和8.3 倍，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧，价格战未缓解的风险；海外市场拓展不及预期的风险；国内市场修复不及预期的风险。