顶点软件(603383)：成交量推动券商IT需求拐点 重视AGENT+信创催化
1、光大开标，顶点软件核心系统再迎突破
光大证券核心系统招标公告于24 年12 月18 日发布，于25 年4 月3 日发布中标候选人信息。招标公告中对核心系统要求包括1）分布式、低时延、开放式技术架构；2）内存交易+分布式消息总线技术路线；3）全栈信创化的技术栈实现。
光大证券作为2024 年度营收规模近百亿的头部券商，为除中信证券外又一新拓展的头部券商客户。考虑信创进展持续推进，公司在中大型券商项目经验有望使得公司新一代核心系统具备更强竞争力，把信创经验向更多券商复制。
2、市场成交量修复推动券商IT 需求拐点，科技投入周期重启24 年Q4 资本市场回暖使得券商24 年Q4 平均利润总额增速达47.6%（根据CS 证券分类测算）。考虑下游经营状况回暖，而证券IT 作为开展业务的基石投入，我们判断证券IT 需求有望从25 年Q1 起看到明显修复。此外，根据《证券期货业信息系统审计规范》要求，证券期货机构最近三个财政年度IT 投入平均数额不少于最近三个财政年度平均净利润的6%或不少于最近三个财政年度平均营收的3%。我们判断此项规定亦对25 年证券IT 行业需求回暖提供基石。回归到公司基本面，考虑公司下游客户以券商为主，有望在未来逐季度演绎收入利润的修复。
3、AI 赋能产品平台化升级，运营&营销Agent 有望促进收入增长公司从平台（LiveBOS、LiveData）到运营于营销等应用场景都实现了基于AI 大模型的全面升级。LiveData 融合AI 能力，实现了智能解析、自动标注、生成式分析、自助开发等能力，AI 赋能券商数据管理与开发。LiveBOS 接入AI 工具集，并新增智能流程审批等功能，促进业务场景的自动化升级。
应用场景上推入如“点点”智能秘书等功能，助力券商运营智能化。考虑顶点是证券IT 运营与营销行业公司，首创的集中运营产品市场认可度高。
受益于前期市占优势，Agent 产品有望快速打开局面。
盈利预测：24 年前三季度资本市场不景气，我们判断下游券商IT 支出不及预期，在25 年Q1 开始才能有明显修复，下调公司2024-2025 年营业收入分别至6.88/8.60 亿元（前值为10.24/13.49 亿元），新增预测26 年公司营收10.80 亿元，同比增长-7.51%/24.97%/25.64%；2024-2025 年归母净利润分别为1.82/2.34 亿元（前值为3.16/4.19 亿元），新增预测26 年公司归母净利润2.98 亿元，同比增长-21.80%/28.45%/27.07%。维持“买入”评级。
风险提示：金融信创推进不及预期；客户信息化投入和升级需求不及预期；AI产品推广进度不及预期。