汇嘉时代(603101)：积极推进调改 布局低空经济
公司作为新疆区域零售龙头，把握新疆本地居民消费复苏与游客增长带来的消费机遇，考虑到新疆地区的竞争格局，公司具有持续的龙头优势。在超市业务上，积极推进调改，能够更好的匹配本地需求，带动超市+百货的组合效应。新疆地区天然适合低空经济的发展，公司目前的基础设施投入与之具有协同效应，期待新业务成长。
事件
2024 年全年公司实现营业收入24.09 亿元，同比增长-3.40% ,其中第四季度实现营业收入5.63 亿元，同比增长-6.40%。
2024 年全年公司实现归属股东净利润0.58 亿元，同比下滑63.87%；扣非净利润0.28 亿元，同比下滑78.14%。其中，2024年第四季度归属股东净利润0.08 亿元，同比增长1137.23%；扣非净利润-0.12 亿元，同比减少58.65%。
简评
稳步推进首店经济，积极布局零售调改
2024 年，公司在哈密市新开一家超市、一家托管购物中心及一家托管百货商城，在昌吉拟开业一家受托管理门店。哈密时尚商城以“精致生活中心”为定位，引入 67 个品牌，迅速成为年轻客群聚集地，日均客流量超 3000 人次；哈密市汇嘉时代购物中心则以“丝路会客厅” 重塑商业格局。公司全年共引进首进疆品牌 27 个，年内调改品牌多达 723 个。“首店” 品牌引进与调改持续获得好评。针对乌鲁木齐、库尔勒、昌吉等地的部分超市，实施了“学习胖东来模式”的自主调改，调整卖场布局，拓宽主通道，精简品类结构，汰换 70%商品，强化关联品类效应。参考目前胖东来调改的同业公司情况，公司超市业务有望在2025 年实现较好的改善。
布局低空经济，有望拓展新的业务增长点
公司与新疆通用航空有限责任公司携手，签署了《合作意向书》。
双方将通过各自产业特点，结合新疆地理资源优势，联手发展低空经济，未来在定制农业、低空物流、乡村旅游等领域开展深度合作。公司本身布局有食品加工产业链，以及新疆自贸区的进出口业务，低空经济对于新疆地广人稀的特点下，有较好的经济效应，后续业务拓展值得期待。
短期受零售环境影响，百货及超市业务均存在一定程度的下滑，对应导致费用端承压，但考虑到目前财政和货币政策均有更积极的表现，预计后续基础消费端有望受益回暖。
投资建议：我们看好后续公司超市业务的积极调改，更新公司2025-2027 年预测归母净利润分别为1.01、1.42、2.01 亿元，对应PE 分别为33X/23X/16X，维持“增持”评级。
风险分析
1、宏观经济走势与消费需求直接挂钩，新疆地区的经济发展可能放缓，影响居民消费信心提升，抑制社会消费需求，对零售行业和公司发展带来不利影响；2、零售业是中国开放最早、市场化程度最高、竞争最为激烈的行业之一，伴随新疆自贸区的持续发展，可能会引入经济发达地区的大型零售集团入驻新疆，加剧当地竞争激烈程度，若差异化战略实施不到位会带来市占率降低以及淘汰风险；
3、行业竞争加剧导致商业物业租赁成本、人员工资及促销等费用支出上涨，公司面临运营成本持续增长的风险，对盈利水平带来消极影响。